恒源煤电(600971)2025年一季报点评：量价齐跌拖累业绩 焦煤价格已触底

下调盈利预测 和目标价，维持增持评级。公司公布2025年一季报，实现总营业收入11.79 亿元，同比下 降42.52%；归母净利润0.27 亿元，同比下降93.70%。鉴于2025 年以来煤价跌幅较大，下调公司 2025~2027 年EPS 至0.58、0.66、0.75（原0.64、0.71、0.80）元。 考虑到公司高分红（2024 年分红率53%），给予公司2025 年高于行业平均14 倍PE，下调目标价至8.12 （原10.24）元，维持增持评级。 本报告导读： 2025Q1 公司煤炭产销量下滑，煤价下跌为业绩下降主因；预计焦煤价格已触底，后续具备更高上行风 险；发电业务逐步拓展。 投资要点： 预计焦煤价格已触底，下半年盈利有望回升。1）公司焦煤长协对标价安徽焦煤车板价2025Q1 均价1675 元/吨，同比下降615 元/吨，2025Q2 受市场供需仍未有好转影响，进一步下跌235 元/吨至1439元/吨 （截至2025.4.28 日），预计当前煤价下公司业绩压力较大，后续或有望通过积极管控成本实现降本增 效。2）展望2025 年下半年，拉动内需政策有望出台，基建将作为重要抓手，有望拉动下游钢铁需求 ...