国泰海通证券：存款利率调降，资金未必出表

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究 作者：唐元懋 藏多 导读 低利率趋势下，存款规模对存款利率调降的敏感度整体不高。 摘要 存款规模对非同业存款挂牌利率调降并不敏感。存款由银行体系流失到资管产品主要由24年4月手工补息整改所致，其影响短期内快速释放，同年7月已开 始维稳修复。国泰海通证券使用"M2+理财+基金-非银存款"来近似衡量社会广义货币量，观察"个人存款+单位存款"在其中的占比及相对增速。国泰海通 证券发现，尽管自2022年起银行存款利率经历了数轮下调，但从个人与单位存款规模来看，自2022年理财净值化元年开启，其同比增速就在向社会广义货 币量增速靠拢，年底理财破净之后更是迎来强势增长，在社会广义货币量中的占比由48%附近持续上升至24年3月52%的高点。占比的明显回落是在24年4 月手工补息整改时才出现，即便如此，国泰海通证券看到在24年下半年存款规模同比增幅已经维稳，占比持续回升，到25年3月已重回52%的高点，显示 个人和单位对银行存款依然有较强的配置意愿、对存款利率适应性较高。国泰海通证券进一步用"个人和单位存款+R1R2理财+货基债基"来衡量低风险偏 好资金规模，存款在其中的占比在23年3月 ...