小鹏汽车(9868.HK)：毛利率环比改善 净亏损大幅收窄 下半年迎来大产品周期

M03 MAX 将上市，图灵AI 辅助驾驶下探至15万元级别市场；小鹏G7 将于6 月发布；全新一代P7 将于 3 季度上市；鲲鹏超级电动车型将于4 季度逐步进入量产。因此我们认为小鹏在3 季度才会开始交付今 年的新车型，单价，毛利率有望持续边际向上。同时我们认为其4 季度的鲲鹏超级电动车型对毛利率有 更正面影响。同时，小鹏目标在 2026 年内能够推出面向工业和商业场景的人形机器人。根据规划，小 鹏第五代机器人将搭载图灵芯片，提高机器人的端侧算力，强化学习小模型和分段式端到端。 维持买入，新势力中确定性较高之标的。我们预计随着新车/改款车上市，销量有望持续增长。受益于 智驾普及和新车上量，季度盈利有望转正，同时考虑小鹏在人工智能/低空经济/人形机器人的布局，有 望对股价产生正面影响，估值中枢上移。我们维持买入评级和目标价134.69 港元。 机构：交银国际 研究员：陈庆/李柳晓 毛利率环比继续改善，净利超预期。2025 年1 季度小鹏汽车营收 158 亿元（人民币，下同），环比微跌 1.8%，符合我们预期。汽车销量 9.4 万辆，环比增长 2.7%。受车型结构影响，MONA M03 占比环比上 升，单价15 ...