深信服(300454)：宏观影响下24年经营承压 云计算业务逆势增长

简评 宏观影响下24 年经营承压，24Q4 同比已有改善。2024 年，公司实现营业收入75.20 亿元，同比下降 1.86%；归母净利润1. 97 亿元，同比下降0.49%；扣非归母净利润0.77 亿元， 同比下降30.45%，网安行 业承压影响公司经营表现；市场竞争叠加业务结构变化，毛利率同比下降3.66pct，达61.47%；研发、 销售、管理费用整体同比减少 6.25%。单Q4，公司实现营业收入28.86 亿元，同比提高1.13%；归母净 利润7.77 亿元，同比增长4.46%；扣非归母净利润7.28 亿元，同比增长2.19%，同比已有改善。 25Q1 营收增长显著，亏损大幅收窄。2025 年第一季度，公司实现营业收入12.62 亿元，同比增长 21.91%；实现归母净利润- 2. 50亿元，同比大幅减亏48.93%；实现扣非归母净利润-2.61 亿元，同比大 幅减亏48.75%。其中，公司营业成本同比增长15. 49%，增速低于营收增速，带动毛利率同比提高 2.20pct。 核心观点 2024 年，公司实现营业收入75.20 亿元，同比下降1.86%；实现归母净利润1.97 亿元，同比下降0.49% ...