小鹏汽车-W(09868.HK)：新车周期加持 毛利率稳步向上

机构：国联民生证券 研究员：高登/于健 事件 2025 年5 月21 日，小鹏汽车发布第一季度财报。2025Q1 实现营收158.1 亿元，同比增长141.5%，实现 净利润-6.6 亿元，同环比减亏7.1/6.7 亿元，亏损缩窄。 优质车型保证交付及应收，新车周期持续向上小鹏汽车2025Q1 交付车型9.4 万辆，同比增长330.8%， 环比提升2.7%。实现汽车业务收入143.7 亿元，同比增长159.2%，单车ASP 为15.3 万元。Mona M03、 P7+等强势新车型交付良好，销量提升是营业收入高增的关键。2025Q1 实现营业收入158.1 亿元，同比 增长141.5%。2025Q2 新车周期延续，G6、G9 改款，全新X9等车型上市后销量有望高增，同时Mona M03 Max 将在5 月发布，小鹏汽车预计2025Q2 交付10.2-10.8 万辆，对应总收入175-187 亿元。 毛利率改善费用控制良好，小鹏汽车盈利曙光或至小鹏汽车2025Q1 毛利率为15.6%，同比/环比 +2.7pct/+1.2pct，其中汽车销售业务为10.5%，同比/环比+5.0pct/0.5pct，毛利率的持续改善 ...