中国电力(2380.HK)：上半年火电点火价差有望优于预期 目前股息率仍吸引；上调目标价

2 季度动力煤价走弱，上半年点火价差有望优于预期。今年2 季度內，我们留意到內地动力煤价（港口 及內陆地区）仍较今年3 月底的水平跌超7%，公司上半年火电点价差或高于我们预期约2%。考虑到夏 季用电高峰期应有助內地动力煤价格回稳等因素，我们下调2025 年公司火电板块燃料成本预测1%至 0.249 人民币/千瓦时（同比降约8%）。 燃料成本下降支撑盈利预测上调，上调目标价。我们下调公司水电2025年利用小时约1%，以反映4 月 偏弱发电量，同时下调火电板块燃料成本1%，调整财务模型后，我们上调2025/26 年盈利预测 1.0%/1.4%。另外，据公司水电重组方案，我们调整公司持有水电资产股权为55%，并参考资产注入估 值，上调水电板块估值标准至1.9 倍2025 年市帐率（前值：1.5倍），我们以分部估值法得出目标价上调 至3.77 港元（原3.51 港元）。 母公司月內再增持表明信心，目前公司股息率仍吸引，维持买入。虽然公司2 季度以来股价曾跟随大市 波动，但我们认为投资者考虑到全球因素多变的情景下，目前公司2025/26 年6%/7%的股息率仍有吸引 力。同时，今年5 月母公司国电投再次增持公司0.06 ...