小米集团-W(01810.HK)：业绩再创新高 经营效率提升 关注中长期战略持续兑现

小米发布2025Q1 业绩，实现收入1112.93 亿，同增47.4%；实现经调整后利润为106.75 亿，同增 64.5%。 手机xAIOT 经营效率提升，智能汽车等创新业务亏损收窄。 研究员：焦娟/王利慧 事件 机构：国投证券 看好全链路竞争优势，持续关注中长期战略落地。我们坚定看好小米在生态链投资的技术积累、对AI 等核心能力的坚定投入、成熟的供应链管理能力、充足资金对后续产能保证、管理层营销矩阵、线上线 下渠道强大的用户触达力的全链路优势。后续重点关注硬核科技（AI、操作系统OS、芯片）、高端 化、全球化等中长期战略的持续兑现，有望拉动公司估值提升。 投资建议：2025 年受益国补、Su7 Ultra/15 Ultra 对高端化战略的强化、汽车及家电工厂对产能的支撑， 我们预计2025-2027年收入为5015/6344/7332 亿。采用SOTP 估值：1）手机xAIOT 分部采用PE 估值法， 参考2024 年核心业务经调整后净利率为10.3%，得出2024-2027 年对应利润CAGR 为17.4%，基于较高 的利润增速，给予手机xAIOT 业务25 倍PE；2）汽车分部采用PS 估值法，预计2 ...