小米集团-W(01810.HK)港股公司信息更新报告：2025Q2业绩有望继续向上 汽车YU7发布仍是催化

机构：开源证券 研究员：张可 2025Q2 业绩有望继续向上，当前舆论环境低谷、Yu7 7 月发布仍是正面催化 （1）公司手机业务策略聚焦高质量产品，我们预期公司ASP 有望进一步提升。 （2）我们预期2025 年IoT 业务收入增速有望达到30%，主要考虑到公司品牌势能向上。同时考虑到公 司产品结构优化，我们预期IoT 业务毛利率同比提升。（3）我们预期汽车全年交付量有望超35 万，毛 利率同比改善。 风险提示：上游供应链涨价超预期、IoT 出海不及预期、汽车出货不及预期。 2025Q1 小米non-gaap 净利润107 亿，同比增长64.5%超出我们预期，主要由于IoT 和汽车业务毛利率超 预期；其中核心业务利润112 亿，汽车及新业务亏损5亿。（1）手机出货量4180 万，环比下滑2%主要 由于印度等海外市场需求疲软。 ASP 同比增长 6%，环比增长 1%主要受益于产品结构改善。手机毛利率同比下滑2.4pct 至12.4%主要由 于核心零部件涨价，环比改善0.4pct 主要由于海外市场产品结构改善。（2）IoT 收入323 亿，同比增长 59%，环比增长 5%主要由于国补政策刺激，以及公司品牌势能提 ...