微博-SW(9898.HK)：1Q25业绩点评 AI提效逐步显现 继续等待宏观&用户增长修复

机构：中信建投证券 研究员：崔世峰/许悦 核心观点 2025 年初步指引中利润率预期保守（30% Non-GAAP OPM），增速指引基本合理，2025 年关键变量在 于1）A I 提效； 2）渠道获客的策略变化；3）宏观改善。A I 侧指引较为合理，延续5%eCPM 的提升， 渠道策略预计维持平衡，宏观需要等待政策落地后逐步修复。我们认为2H25 改善的机会可能更大，当 前仍处于等待催化的阶段。股东回报方面，股息常态化提供底部估值支撑，但考虑到24Q3 以来股价涨 幅，我们认为当前阶段主要催化仍然聚焦回归增长，潜在的经营杠杆释放。 事件 微博发布1Q25 业绩，当季度收入、利润均超预期，展望谨慎微博1Q25 实现收入4. 0 亿美元，同比持 平，环比-13%，高于市场预期约1pct。其中，广告收入达到3. 4 亿美元，同比增长持平，环比-12%，超 出市场预期2pct；增值服务(VAS)收入达到0. 6 亿美元，同比+2%，环比-19%，逊于市场预期6pct。用户 活跃度方面，微博1Q25 MAU 达5.91 亿，同比增长0.5%，环比增长0. 2%，略高于市场预期0.9pct； DAU 为2.61 亿，同 ...