小米集团-W(01810.HK)：IOT及EV增长带动季度净利润站上百亿 中国区手机份额重回第一

机构：申万宏源研究 研究员：杨海晏/戴文杰/林起贤/屠亦婷/刘洋/陈俊兆 事件：小米集团25Q1 营业收入、经调整净利润皆再创新高。收入1,113 亿元，同比+47%，连续两个季 度超千亿。经调整利润107 亿元（彭博预期91 亿），同比+65%，首次超百亿。 投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。基于大家电等核心品类带动IoT 业务的增速和毛利率提 升，以及下半年推出YU7 将进一步强化EV 产品矩阵；我们上调2025-2027年营收为 4,836 亿（原4,694 亿）、 5,808 亿（原5,720 亿）、 6,889 亿（原6,844 亿）；调整后归母净利润为427 亿（原376 亿）、 484 亿（原457 亿）、 586 亿（原558 亿）。 2025/26 年PE 为29/25X，维持买入评级。 Q1 中国区手机出货量增长40%，策略微调为注重产品结构多于规模。手机收入506 亿，同比+9%；毛利 率12.4%，同比-2.4ppt，主要受存储成本侧挤压。ASP 1,211 元创历史新高，同比+6%。全球出货量41.8 百万台，同比+2.6%（连续7Q 增长）；份额14.1%，连续19Q 前三 ...