国泰海通：6月是关键过渡期，开始兼顾流动性

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究，作者：唐元懋、杜润琛 摘要 我们认为6月是债市关键过渡期，主要关注广普利率下行后带动债市利率走强，且跨季前后资金偏松的确定性可能逐步增加，故6月可能是利率从纯票息策 略转为兼顾票息和流动性的关键阶段。 建议开始关注：利率债层面，推荐10年、30年利率债非活跃券（包括特别国债新券和老券），10年非国开政金债和10年期地方债，兼具流动性和静态收 益。信用债层面，建议关注5年以上高评级（AAA）有一定流动性的信用债品种。除此之外，纳入通用质押式回购的信用债ETF也可关注。 5月初至今，债市在资金约束下进入过渡期，利差压缩行情逐步演绎。5月初双降落地之后，长债利率中枢不降反升，对宽货币的交易从预期层面转向现 实。资金利率下行兑现偏慢，对债市情绪形成强制约。资金约束下债市行情进入过渡期。震荡格局中波段操作的难度较高，票息逻辑阶段性占据主导，债 市逐步演绎出一轮较为明显的利差压缩行情。 从市场的表现看，以下几项有代表性的品种利差均有收窄的迹象： 一是信用利差，特别是短端压缩至历史低位；二是国债国开利差，5月下旬10Y国开-国债利差一度走负，5月26日最低达到近-3bp；三是新老券利差 ...