理想汽车-W(2015.HK)：净利率同比提升 关注纯电新车周期

机构：国泰海通证券 研究员：刘一鸣/张觉尹/潘若婵 本报告导读： 理想汽车25Q1 营收259 亿元，同比+1%；归母净利润6.5 亿元，同比+9%。我们看好公司 AI能力+纯电 新车周期，维持"增持"评级。 投资要点： 维持"增持"评级。考虑到公司强势产品周期开启，智能化属性突出，我们预计公司2025/26/27 年营业收 入为1685/2234/2671 亿元，归母净利润为107/144/178 亿元。参考可比公司，我们给予公司2025年1.6 倍 PS，对应目标价136.84 港元（按1 港元=0.92 人民币汇率换算）。维持"增持"评级。 理想汽车发布截至2025 年5 月31 日止季度的未经审计财务业绩。 公司25Q1 交付新车9.3 万辆，同比+16%，环比-41%。公司25Q1 营收259 亿元，同比+1%，环比-41%； 归母净利润6.5 亿元，同比+9%，环比-82%。根据我们测算，公司25Q1 单车收入约26.6 万元，同比-3.6 万元，环比-0.3 万元；单车净利约0.7 万元，同比持平，环比-1.5 万元。展望25Q2，公司预计车辆交付 量12.3-12.8 万辆，同比+13.3%- ...