中金：维持阅文集团跑赢行业评级 目标价36港元

中金主要观点如下： 中金发布研报称，维持阅文集团(00772)25/26年Non-IFRS净利润预测不变。现价对应20.1/17.5倍25/26年 Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级和目标价36港元，对应25/26年25/21倍Non-IFRS P/E，有21.4%上行空 间。近期，市场对IP经济关注度提升，公司5月30日公告收购艺画开天26.67%股权进一步完善IP产业链 布局。 IP衍生品业务有望加速发展，体系逐渐完善 投资人关注公司IP衍生品业务的规划，包括从品类、渠道以及授权等方面的进展。根据公告，公司2024 年衍生品GMV突破5亿元，其中卡牌的GMV突破2亿元，主力IP包括《全职高手》《庆余年》《诡秘之 主》《一人之下》《狐妖小红娘》等;渠道方面，公司已开设8家线下门店，覆盖北京、上海、杭州等核 心城市的头部二次元商圈，也通过分销的方式，覆盖多个线上与线下的销售网点。公司亦表示，当前IP 衍生品业务体系和内部能力建设已逐步完善，2025年计划加速产品产出速度，并且重心在轻软周边(生 产周期较短、制作工艺相对轻量的IP衍生品)为主，希望打造头部产品，业务本身同时重视GMV和利 润。该行认为， ...