“稳定币第一股”Circle：利率越高，收益越好？并不完全如此

在稳定币龙头Circle刚上市便市值飙升至220亿美元之际，一个看似矛盾的投资逻辑正悄然浮出水面： 虽然Circle主要靠高利率环境下的储备金收益为生，但未来估值的爆发增长潜力可能恰恰依赖于美联储降息。 Circle于当地时间周四正式上市，其发行价为每股 31 美元，目前已大幅上涨，周五收盘已飙升至110美元左右。根据招股说明书中列出的A类和B 类普通股数量，公司市值已接近220亿美元，市盈率飙升至惊人的125倍以上。 简而言之，在当前对稳定币充满期待的市场氛围下，Circle的真正价值或许并不在于短期的储备收入，而在于其在低利率环境下实现用户基础指 数级扩张的潜力。 分销成本与未来增长的关键 储备收入并不直接转化为Circle的利润。2024年，公司支付了超过60%的储备收入作为分销和交易成本，包括向Coinbase的支付——后者与Circle合 作推出USDC并帮助扩大其吸引力和使用范围。 随着Circle减少对Coinbase或其他合作伙伴的依赖，它可能降低分销成本。在IPO招股说明书中，Circle表示："如果未来Coinbase平台持有的USDC 比例继续增加，我们的分销成本增长可能超过储备收入增长 ...