本周美国市场经历了罕见的跨资产类别剧烈波动，背后是对冲基金史无前例的大规模做空行动，随后在 周五演变为一场残酷的空头回补。 据高盛主经纪商数据，对冲基金本周对美国股票单日卖空规模创下2016年有记录以来最高水平，做空与 做多的比例高达2.5比1。这轮做空潮不仅席卷股票市场，还波及贵金属和加密货币，导致黄金和白银出 现数十年来最大跌幅，比特币遭遇自2022年11月以来的最大单日暴跌。 市场情绪在周四出现转折。高盛观察到机构投资者开始买入IGV（软件板块ETF），该基金周三份额增 加12%，为2023年以来最大单日增幅。这一信号预示着抛售可能见底。 周五市场随即上演空头回补行情，高盛最受做空股票篮子单日飙升8.8%，创下2022年以来第二大涨 幅。但据高盛分析，周五的回补仅消化了约20%的空头头寸，意味着进一步的轧空行情可能延续。 史无前例的做空规模 高盛主经纪商数据显示，对冲基金连续第四周净卖出美国股票，其中卖空交易规模远超买入。 单一股票成为做空重灾区。高盛记录显示，本周美国单一股票的名义做空规模创下2016年有记录以来的 最高水平，相当于五年均值上方3.2个标准差，做空与做多比例达到2比1。指数和ETF等宏 ...

随着AI基础设施建设的军备竞赛进入"深水区"，一个令投资者不安的转折点已然浮现：为了支撑AI算力需求，亚马逊、谷歌和Meta正面临自由现 金流被耗尽甚至透支的风险。 根据摩根大通2026年2月5日发布的研究报告，美国四大云巨头——亚马逊、谷歌、Meta和微软，2026年总资本支出预计将达到6450亿美元，同比 激增56%，新增支出将达到惊人的2300亿美元。 对于投资者而言，2026年，或将是紧盯科技巨头资产负债表的一年。 谷歌的97%增速与亚马逊的"现金赤字" 在这场基建狂潮中，谷歌的投入非常激进。 2026年，谷歌的资本支出指引已上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，其资金正疯狂涌向服务器和技术基础设施。 如果说谷歌还只是在"疯狂花钱"，那么亚马逊则堪称"透支未来"。 2026年，亚马逊的资本支出指引约为2000亿美元（同比增长52%）。但问题的核心在于，亚马逊赚回来的现金已经盖不住支出了——据标普全球 市场分析师预测，亚马逊2026年的运营现金流（OCF）约为1780亿美元。 这意味着，亚马逊的资本支出将超过其运营现金流，导致实质性的现金净流出（Burn Cash）。此外，据《The I ...

Core Viewpoint - The U.S. stock market experienced significant volatility this week, with a market value loss exceeding $1.5 trillion, raising concerns about the sustainability of economic growth and the impact of AI on existing companies [1] Group 1: Market Volatility - The market saw a sharp decline affecting various sectors, including small-cap stocks, precious metals, and digital asset-related companies, with software stocks experiencing the most severe fluctuations since the pandemic [1] - Investors are increasingly cautious, as highlighted by Mike Dickson from Horizon Investments, who noted that market corrections often occur in areas with the highest valuations and positions [1] - Thomas Thornton from Hedge Fund Telemetry LLC warned that the market is filled with traps, indicating a precarious investment environment [1] Group 2: Small-Cap Stocks - Small-cap stocks faced a double blow as investors shifted from overvalued tech stocks to those benefiting from economic recovery, but recent labor market data indicated concerning weakness, particularly affecting domestic-focused small-cap companies [2] - The Russell 2000 index's year-to-date gain of 7.6% now appears overly optimistic, as consumer pressure mounts due to deteriorating labor market conditions [2] - A surprising strong consumer confidence report temporarily halted sell-offs, but the Russell 2000 index had already dropped over 5% from recent highs [2] Group 3: Precious Metals - Gold and silver prices have become highly volatile, with major mining companies like Newmont Corp. seeing significant price fluctuations, while smaller firms like Discovery Silver Corp. experienced dramatic increases [3] - The transition of precious metals from stable investment vehicles to speculative trading tools has raised concerns for investors seeking safe havens during turbulent times [3] - Daily and weekly volatility levels are inconsistent with risk-averse investment strategies, as noted by Sameer Samana from Wells Fargo [3] Group 4: Impact of AI on Equity Capital Markets - Concerns over AI potentially disrupting various sectors have led to significant declines in software companies like Docusign Inc. and Salesforce Inc., prompting investors to explore other areas at risk of automation [4] - A report indicated that 72% of S&P 500 companies have acknowledged AI as a "significant risk," affecting banks, travel stocks, and the entire small-cap sector [5] - The potential for destructive disruption from AI could slow down equity capital market activities, including mergers and acquisitions, IPOs, and stock and bond sales [5] Group 5: Historical Context and Caution - The recent downturn in the tech sector has evoked memories of the internet bubble, with value stocks outperforming growth stocks, reminiscent of past market corrections [6] - Historical patterns suggest that investors must exercise discipline and diversify their portfolios, especially when dealing with high-flying stocks [6] - Brian Reynolds from Reynolds Strategy LLC emphasized the importance of caution for investors enamored with AI concept stocks that have seen substantial price increases [6]

Economic Data - China's January CPI is expected to show a slight decrease of 0.4% year-on-year, while PPI is anticipated to decline by 1.5% [6] - The market is focused on the "opening red" performance of January's social financing, with estimates ranging from 6.9 trillion yuan to 7.38 trillion yuan in new social financing [6] - The U.S. non-farm payroll data is delayed due to a government shutdown, with expectations for January's employment growth concentrated in the range of 60,000 to 80,000 jobs [6] Corporate Earnings - Key earnings reports are expected from companies such as NetEase, SMIC, and AppLovin, which will provide insights into the semiconductor and internet sectors [16][17] - The performance of software companies like Unity and Robinhood will be scrutinized to assess the recent stock price volatility [16] - McDonald's and Coca-Cola are also set to release their earnings, which will be closely watched by the market [16] IPO Activities - Aisense Semiconductor plans to raise 2.96 billion HKD through its IPO in Hong Kong, with shares expected to start trading on February 10 [19] - Lanqi Technology is seeking to raise up to 7 billion HKD (approximately 902 million USD) in its IPO, with strong backing from cornerstone investors [20] - Lead Intelligent is also set to begin trading on February 11, with a planned issuance of 96.3 million shares [20] Geopolitical Events - The U.S. is set to engage in new negotiations with Iran, although significant breakthroughs are not expected due to fundamental differences in positions [7] - A rare meeting of military officials from 34 countries is scheduled, focusing on regional security priorities [12] AI and Technology Developments - Major Chinese tech companies are launching significant promotional campaigns for AI applications during the Spring Festival, with Alibaba and ByteDance leading the charge [5][10] - New AI models are expected to be released, including DeepSeek's V4 model and updates from ByteDance and Alibaba [10] - The market is observing the impact of AI advancements on traditional software companies, with notable stock price reactions [10]

出于商业理性，OpenAI被迫调整策略。Smart Pikachu透露，Dime的第一代产品或将剥离"类手机"的高 算力属性，退回至"简单耳机"的产品形态。 在生成式AI软件领域确立统治地位后，OpenAI正试图将其影响力延伸至硬件终端。然而，这家AI巨头 的首款消费级设备正面临的"规格降级"的调整。 受制于全球存储芯片危机带来的BOM（物料清单）成本飙升，这款承载着OpenAI"端侧智能"野心的设 备，极可能在首发时降级为一款依赖云端的"基础耳机"。 从"独立终端"退为"基础耳机" 据知名科技爆料源Smart Pikachu透露，OpenAI内部代号为"Sweetpea"的首款硬件，已确立消费端命名 为"Dime"。 这意味着，用户期待的"随身AI计算中心"将被推迟，首发产品很有可能仅仅扮演云端大模型传声筒的角 色。 越南制造与5000万台目标 该产品原本的技术蓝图极具颠覆性：计划搭载三星2nm制程的Exynos芯片，赋予耳机媲美智能手机的独 立计算能力，以实现复杂的端侧AI处理。然而，这一构想正在撞上供应链的"成本墙"。由于存储组件价 格持续高企，导致高规格芯片方案的BOM成本失控。 第二款消费级设备 除 ...

AI的故事，正在从"软件吞噬世界"，演变为"硬件被世界卡住"。 在极度撕裂的美国政治环境中，能让极左翼参议员伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）和极右翼州长罗恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）站在同一阵线的 议题几乎不存在——除了"遏制数据中心"。 这不仅是华盛顿的政治奇观，更是华尔街面临的冷酷"物理修正"。当硅谷巨头们挥舞着比"阿波罗登月计划"还要昂贵的支票簿，试图通过堆砌 算力延续AI繁荣时，他们撞上了由政治和物理电网极限共同筑就的高墙。 纽约州立法者也已经提出法案，计划对新建数据中心的建设和运营许可实施至少三年的暂停。纽约至少是第六个考虑暂停新数据中心建设的 州。 总之，从佛罗里达州的社区抗议，到德克萨斯州电网的监管急刹车，一个被市场忽视的风险正在急剧升温：如果物理电网接不上、政治环境不 答应，那原本计入估值模型的数千亿美元资本开支，可能根本"花不出去"。 当桑德斯与德桑蒂斯"合谋" 桑德斯和德桑蒂斯在绝大多数议题上势同水火，但在数据中心激增的问题上，他们达成了罕见的共识：必须踩下刹车。 这种跨党派"联合"的敌意，源于美国民众对"AI副作用"的切肤之痛。全美各地，数据中心24小时不间断的低 ...

交易所在发现错误后迅速采取行动，在35分钟内冻结了受影响账户的交易和提现权限。截至目前，已有 99.7%的错发比特币被追回，但仍有约0.3%尚未收回，按比例计算约价值1.32亿美元。 韩国加密货币交易所Bithumb因操作失误向用户错发价值超过440亿美元的比特币，引发平台币价暴跌， 监管层已启动审查程序。 这起事故发生在周五，Bithumb原计划向用户发放每人2000韩元（约1.4美元）的现金促销奖励，但系 统错误导致695名用户每人至少收到2000枚比特币。该交易所在35分钟内限制了相关账户的交易和提现 功能，并已追回99.7%的错发比特币。 事故直接冲击市场信心。Bithumb平台上的比特币价格周五晚间一度暴跌17%至8110万韩元，随后有所 回升，最新交易价为1.045亿韩元。 韩国金融服务委员会等监管机构召开紧急会议后表示，这一事件"暴露了虚拟资产的脆弱性和风险"， 将对Bithumb及其他加密货币交易所的内部控制系统、资产持有和运营情况展开审查，如发现违规行为 将启动现场检查。 技术失误引发大规模错误发币 据路透报道，Bithumb将事故归因于内部操作失误。交易所在声明中强调："我们要明确表示，此 ...

此外，成本曲线正在快速下探。当前钙钛矿组件单位生产成本约1.2元/W，虽高于晶硅组件，但随着设备国产化、产能利用率提升及材料工艺优 化，预计2026年成本可降至1.0元/W，逼近晶硅电池水平。 随着晶硅电池效率逼近理论极限，钙钛矿正在成为光伏市场的下一个破局者。 国盛证券分析师杨润思在最新报告中明确，2025年是钙钛矿GW级量产元年，随着仁烁光能、杭州柯林、中核光电等GW级产线陆续落地，未来 两年将进入产能爆发期。国盛证券预计，2027年全球产能超5GW，2030年突破30GW。 产业迭代正在发生。目前国内单结钙钛矿实验室效率已达27.3%，叠层电池更是突破35.0%，全面碾压晶硅电池27.9%的极限。更关键的是，核心 设备已实现100%国产化，稳定性通过IEC商用认证。 这意味着光伏赛道的逻辑正在从"产能过剩的存量博弈"转向"技术迭代的增量爆发"。赢家主要集中在三条主线：具备整线交付能力的设备龙头、 核心材料供应商以及拥有叠层技术优势的组件大厂。 技术奇点：效率碾压晶硅，稳定性不再是拦路虎 光伏的核心逻辑永远是效率。晶硅技术已触碰天花板，而钙钛矿正在打开新的空间。 效率断层领先： 单结钙钛矿实验室最高效率达 ...

然而在泽连斯基发表上述言论数小时后，俄罗斯军队再次发动大规模导弹和无人机袭击，目标直指乌克 兰电网，导致该国西部大部分地区断电、断暖和断水。 美国推动夏季前达成协议 下轮谈判聚焦停火监督机制 乌克兰总统泽连斯基表示，美国正推动俄乌双方在今年6月前达成协议。 据新华社援引乌克兰国家通讯社7日报道，乌克兰总统泽连斯基对媒体说，美国方面希望在今夏之前结 束俄乌冲突。泽连斯基说："美国人提议俄乌在今夏之前结束战争，他们可能按照这个时间表向俄乌施 压。" 泽连斯基称下一轮和平谈判可能在约一周后举行，乌克兰谈判团队已接受邀请。华盛顿再次建议俄乌双 方停止对能源目标的打击作为"降级姿态"，乌克兰已接受这一建议。 泽连斯基透露，谈判团队可能在下一轮会谈中讨论多个议题，包括如果达成停火协议后如何监督战线控 制。他表示，乌克兰军方了解技术细节，并同意美国可以执行这一监督任务。此外，双方还可能讨论另 一项拟议中的能源休战协议。 东部领土问题仍是关键障碍 泽连斯基重申，最敏感的问题主要是东部地区的领土问题以及扎波罗热核电站的命运仍未得到解决。泽 连斯基表示： "乌克兰再次确认了我们在顿巴斯的立场。我们坚守我们的立场。" 俄罗斯将控制 ...

2026年初春，银行系险企的年报季比往年来得更沉重一些。 作为银行系险企的领头羊，中邮人寿通过2025年四季度偿付能力报告，向市场传递了一组颇具张力的数 据： 全年录得保险业务收入1591.66亿元、同比增幅18.0%，继续领跑银行系险企； 净利润达83.45亿元、同比下降9.2%，在非上市险企中依然保持头部优势。 与亮眼的利润表形成错位的，是其资本金消耗速度已显著高于补充速度。 信风注意到，2025年中邮人寿虽多次补血，但实际资本仍旧持续下滑。 透过偿付能力报告，在低利率的漫长周期与强监管的铁律之下，这家千亿险企正在经历一场艰难的转 身： 当资产端的估值波动如同潮汐，负债端的成本刚性宛若磐石，夹在中间的中邮人寿，必须完成一次关于 生存逻辑的根本性切换。 "家底"变薄 资产负债的变化，有时候比利润表更诚实。 中邮人寿的偿付能力报告中，一组核心数据出现了背离： 2025年末实际资本为626.42亿元，较2024年末减少超200亿元，降幅达到25.6%。 对于寿险公司而言，实际资本是衡量其风险抵御能力与未来扩张空间的真实底座，在全年录得超80亿元 净利的背景下，百亿级别实际资本的回撤，并不寻常。 拆分来看，中邮人 ...