市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美联储理事米兰：本来希望10月份就结束量化紧缩（QT）。 实施合理力度的监管将允许保持更小规模 的资产负债表。 强烈支持美联储修订银行业监管。 风险提示及免责条款 ...

此外，随着芯片设计复杂度不断攀升，半导体测试环节正迎来"结构性美元含量增长"，即单颗芯片的测 试成本大幅攀升，为测试设备和服务商带来了持续的结构性增长机会，这构成了AI大趋势下一个坚实 的细分投资逻辑。 TPU供应链受捧，CoWoS短期承压 在细分板块中，市场情绪呈现显著分化。一方面，Google TPU 供应链相关标的获投资者重点关注。高 盛报告指出，半导体测试供应商颖崴科技（WinWay）与旺矽科技（MPI ）有望实现估值重估：颖崴科 技将受益于AI ASIC领域SLT（系统级测试）新应用的增量需求，旺矽科技则计划于2026年向Google TPU供应VPC探针卡。高盛预测，两家公司2026年营收将分别实现42%与46%的同比增长，均维持"买 入"评级。 另一方面，CoWoS 设备板块（如家登精密、辛耘股份）短期情绪趋于谨慎。投资者主要存在两点担 忧：其一，台积电2026年资本支出指引可能低于当前市场乐观预期，对设备需求构成边际压力；其二， 该板块盈利增长动能略显不足，部分资金转向内存等盈利增长更具弹性的领域。 当市场热议AI估值泡沫之际，高盛最新发布的买方调研报告明确指出，2026年AI仍是市场主线。 ...

A股净息差最高的银行，正在迎来一名最年轻的行长。 日前常熟银行公告，行长包剑、副行长李勇均因工作变动请辞； 同日新任行长人选浮出水面，副行长陆鼎昌将兼任行长与首席合规官。 陆鼎昌现年39岁，成长于常熟银行内部体系，曾从基层信贷员起步，历任普惠金融部、小微金融总部等部门负责人，亦在分支行管理岗有过历练。 一旦完成监管核准，其将刷新A股上市银行中最年轻的行长记录。 前任包剑，也曾是上市银行中最年轻的行长，也曾起步于基层，从柜员一步步行至行长位置，并主导开创小微金融事业，打造出深耕县域市场的"常银微 金"特色模式。 受益于"常银微金"模式，该行近年来业绩亮点颇多： 一是三季度末的净息差继续蝉联A股银行之首，维持在2.57%的高位； 二是业绩成长性较强，营收、净利、净资产收益率的三年年复合增长率在同业中靠前。 展现出强大抗周期能力的同时，该行似乎仍未摆脱对信贷员"人海战术"的依赖： 信风注意到，2024年末该行不仅人力数量远高于规模相近的同业，成本收入比、人均创收、人均创利三项效益数据，均处于同业末游。 狂飙的业绩与脱节的效能，共同构成了常熟银行县域业务的"AB面"。 一方面，是营收贡献率接近8成的利息收入增长2.3 ...

自2019年开启第三轮上涨周期以来，黄金本轮涨势已持续6年，累计涨幅达219%，尽管相比前两轮最高涨幅仍有空间，但当前估值水平已引发市 场对后续走势的广泛关注。 2025年10月20日，COMEX黄金与伦敦现货黄金价格分别收于4374美元/盎司、4294美元/盎司，年内累计涨幅分别达66%和63%。尽管10月21日之 后，金价在暴跌后横盘震荡，但截至11月10日，金价仍较高点仅下降约5%，维持在历史性高位区间。 近日，东方财富证券在最新研报中复盘三轮黄金上涨周期，称黄金价格的持续走高主要受三重属性支撑。货币属性方面，美元相对黄金贬值已接 近100%，但10月美元指数止跌企稳可能压制金价；商品属性方面，央行购金需求2020年至2024年年均增长44%；金融属性方面，实际利率与金价 的传统负相关关系在高通胀环境下已部分失效。 对于接下来的金价能够继续上涨，该机构认为，地缘政治风险、黄金储备增长和实际利率变动成为本轮周期的三大关键变量，这些因素将决定黄 金价格能否延续上涨态势。 历史周期回顾：第三轮上涨仍有空间 报告称，自1968年以来，黄金共经历三轮上涨行情。 第一轮上涨从1970年至1980年，历时10年，最高 ...

答：11月18日和19日，中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商。在磋商中， 中方再次强调，造成当前全球半导体产供链混乱的源头和责任在荷方，敦促荷方切实采取实际行动，迅 速且有效推动安世半导体问题早日解决，恢复全球半导体产供链的安全与稳定。荷方主动提出，暂停荷 经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令。 有记者问：有关安世半导体问题，中国和荷兰之间近期的磋商情况如何？ 本文来源：商务部官网风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未 考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符 合其特定状况。据此投资，责任自负。 中方对荷方主动暂停行政令表示欢迎，认为这是向妥善解决问题的正确方向迈出的第一步，但距离解决 全球半导体产供链动荡和混乱的根源"撤销行政令"还有差距。同时，在荷经济部推动下的企业法庭剥夺 闻泰科技对荷兰安世控制权的错误裁决，仍是阻碍问题解决的关键所在，希望荷方继续展现与中方真诚 合作的意愿，真正提出建设性解决问题的方案。双方同意应取消行政干预，支持和推动企业通过协商依 法解决内部纠纷，既保护投资者的合法权益， ...

油价也迅速跳水，WTI原油跌幅扩大至3%，布油跌2.9%。 俄乌即将达成框架协议的消息，在市场引发震荡。 据媒体18日最新报道，白宫高级官员表示，预计俄乌双方在本月底前就结束冲突达成框架协议，"最早可能在本周内"。稍早前，环球网援引美国 Axios新闻网报道，有美国和俄罗斯官员向该媒体透露，美国政府一直在与俄方"秘密磋商"，以起草一份结束俄乌冲突的新方案。 报道称，美方方案包含28点内容，涉及实现乌克兰和平、提供安全保障、维护欧洲安全以及处理未来美俄、美乌关系。目前尚不清楚该方案如何 处理乌东部土地控制等存在争议的问题。 值得注意的是，据新华社周二报道，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫18日对媒体表示，俄方不会派代表参加本月19日将在土耳其举行的乌克兰局势 会谈。 框架协议的消息传出后，欧洲防务股应声下跌，莱茵金属大跌4%，贝宜系统、芬梅卡尼卡等跟跌。据报道，这份和平计划没有乌克兰的直接参 与，也未征求欧洲的意见。 高级别军事访问释放信号 据媒体报道，美国陆军部长Dan Driscoll今日对基辅进行了一次极不寻常的访问，随行人员包括两名四星将军和其他高级美军官员。他们预期与乌 克兰总统泽连斯基及其他高层人物会面。 ...

从19世纪铁路到21世纪人工智能，历史上每一次重大技术革新都催生资本支出热潮，但狂热往往以泡沫 破灭收场。 BCA Research在今年11月发布的专项报告《When Capex Booms Turn Into Busts: Lessons From History》 复盘四次典型资本支出热潮，揭示了从繁荣走向崩塌的核心逻辑，并对当前AI热潮发出预警。 报告总结出五大共性规律：投资者忽视技术采用的S型曲线、营收预测低估价格下跌幅度、债务成为融 资核心依赖、资产价格峰值先于投资下滑出现，以及资本支出崩盘与经济衰退相互加剧。而这些规律在 当前AI领域已显现苗头——技术采用率停滞、Token价格暴跌超99%、企业债务激增、GPU租赁成本下 降。 基于历史对照分析，BCA Research得出结论：AI热潮正遵循历史泡沫路径，预计将在未来6至12个月内 结束。报告建议投资者短期对股票保持中性配置，中期适度低配股票，密切跟踪分析师预期修正、GPU 租赁成本、企业自由现金流等前瞻性指标。 报告特别指出，当前经济环境更添隐忧，美国职位空缺已降至五年低点。若AI热潮退去且无新泡沫抵 消冲击，未来经济衰退可能比2001年互联 ...

作者：董静 来源：华尔街见闻 全球市场正陷入一场危险的集体焦虑，而唯一能打破这种僵局的恐怕只有英伟达。这家市值 4.5 万亿美元的芯片巨头将于 美东时间周三（北京时间周四凌晨）美股盘后公布三季度财报，这份财报将决定全球市场在今年最后几周的走向。 眼下，市场的紧张情绪正在蔓延：从比特币到科技股，从黄金到国债，从私募市场到企业债券，几乎所有资产类别都遭遇 抛售压力。在这样的背景下，投资者将目光聚焦在英伟达身上，这既是希望也是无奈。这家公司的业绩将直接反映科技巨 头们数千亿美元 AI 投资的真实回报。 目前，华尔街分析师普遍看好英伟达即将公布的财报，预计净利润和营收将双双增长超过 50%。 分析人士指出，如果投资者满意英伟达的三季度业绩和四季度指引，多头将推动市场迎来乐观收官；如果不满意，市场可 能面临更深的调整。正如华尔街人士所言，「这是一份英伟达走向如何，市场就走向如何的报告。」 值得注意的是，在市场高度集中风险下，英伟达作为标普 500 指数最大权重股和 AI 交易的中心，其业绩表现的重要性前 所未有。但是有市场人士指出，集中度风险在市场上行时令人兴奋，但在下行时可能变成噩梦。 英伟达：当前市场唯一的救赎者？ ...

小米最新财报显示，公司Q3调整后净利润达113亿元人民币创历史新高，同比增81%，整体业绩超出华尔街预期。值得注意的是，小米智能电动汽车及AI 等创新业务分部实现经营收益7亿元人民币，这是该业务首次录得盈利。然而，亮眼的财报数据并未能提振市场情绪，财报发布次日，小米股价跌近5%。 对于小米这份财报，华尔街三大投行花旗、高盛、摩根士丹利虽然都维持"买入"或"增持"评级，但目标价出现分化，花旗将目标价从65港元大幅下调至50 港元，高盛从56.5港元下调至53.5港元，而摩根士丹利维持62港元不变。 在电动汽车业务崛起为小米新增长引擎这一判断上，华尔街投行展现出高度共识。花旗、高盛与摩根士丹利均在研报中强调，该业务在三季度实现经营利 润7亿元人民币具有里程碑意义，标志着其正式成为公司成长的第二引擎。 具体看业绩表现，小米电动车业务呈现全面突破。三季度收入达290亿元，同比增长199.2%，环比增长36%，超出摩根士丹利预期。交付量持续攀升，当 季交付10.88万辆，10月单月达4.86万辆，SU7与YU7车型分别贡献1.5万和3.37万辆。 基于强劲增长势头，高盛将2025年交付量预测上调至40.3万辆，为机构中 ...

周三，金山云交出了一份漂亮的Q3成绩单——收入加速增长，首次实现季度盈利。公司押注AI的战略正在起效，三季度AI业务账单 收入同比增长120%，成为公司核心增长动力。 财报核心要点如下： 财务表现： 核心业务进展： | | 截至以下日期止三個月 截至以下日期止九個月 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 於二零二四年 於二零二五年 於二零二五年 於二零二五年 於二零二五年 於二零二四年 於二零二五年 於二零二五年 九月三十日 三月三十一日 六月三十日 | | | | | | | | | | 人民幣 | 人民幣 | 人民幣 | 人民幣 | 美元 | 人民幣 | 人民幣 | 美元 | | 收入: | | | | | | | | | | 公有雲服務 | 1.175.535 | 1.353.479 | 1.625.309 | 1,752,326 | 246.148 | 3.597.447 | 4,731,114 | 664,576 | | 行業雲服務 | 710.039 | 616.498 | 723.9 ...