美图公司(01357.HK)：视觉经济领跑者 AIGC驱动商业化加速

机构：开源证券 研究员：张可/荀月 战略聚焦AI 深化、全球化、生产力，付费渗透率有望持续提升（1）国内C 端生活场景用户规模提升空 间有限，B 端生产力场景及全球化成为美图撬动新增量的核心战略。2024 年12 月，美图中国内地市场 MAU1.71 亿，同比基本持平，中国内地以外市场MAU 达到9,451 万，同比增长21.7%。（2）AI 赋能 +全球化+生产力场景有望驱动付费渗透率及ARPU 提升。2024 年美图生活及生产力场景付费用户渗透 率为4.7%，参考腾讯音乐2024Q4 付费渗透率为21.8%、Canva 付费率10%左右，付费渗透率仍有较大提 升空间。 风险提示：技术迭代风险、用户流失风险、监管政策变动 AI 打开影像美化增量空间，美图凭借用户+场景+技术优势从工具向生态进化（1）行业：国内影像美化 市场C 端用户规模稳定，付费意愿持续提升；B 端AI降低创作门槛，降本增效成为首要价值，电商广 告、影像制作等场景需求快速增长，商业化提速。目前国内影像美化领域C 端应用繁荣，B 端仍处于探 索期。C端核心厂商包括工具类应用如美图秀秀、互联网公司如字节跳动的醒图及剪映等，B 端海外 Adobe ...