【五矿信托研报】6月资产配置月度报告：关税压力阶段性缓解，内需仍待政策提振

一、大类资产回顾 1、股票月度回顾 5月全球风险偏好主要围绕关税谈判进展、美国信用评级下调、美债拍卖预冷等事件波动。全月来看，全球避险情绪缓解，多数权益市场上涨。A股方 面，万得全A先扬后抑，全月上涨2.39%；结构上延续4月"哑铃"格局，创业板、小微盘与大盘价值风格占优；超八成申万一级行业5月录得正收益，医 药、国防军工、银行表现居前，"新消费"和创新药板块领涨，但月末波动加大。恒生指数全月上涨5.29%，南向资金单月净买入约420亿元；AH溢价整体 维持震荡，相比于4月末的144.33小幅下降至141.53。 2、债券月度回顾 5月以来，受降准降息、关税反复、债券供给、机构行为等多空因素交织影响，利率先下后上、震荡分化，短端表现优于长端，曲线陡峭化；得益于"存款 搬家"带来的信用债配置需求，信用利差明显压缩。5月7日央行宣布降准降息，短端直接受益，长端利率先下后上。5月12日中美经贸谈判成果超预期，债 市快速调整，随后进入低波震荡状态。5月20日大行存款降息利好兑现，叠加税期资金面偏紧，债市情绪转弱，月末受美国联邦法院关税裁定反复影响， 利率先上后下，10年期国债最终收于1.67%，环比上行5BP。 3、 ...