美国5月CPI放缓是假象？结构性压力依然存在，美联储今夏或持观望模式

尽管5月CPI数据好于预期，但美联储面临的通胀压力远未消散——核心商品价格悄然上涨，服务业通 胀依然顽固，而最底层25%收入群体的工资增长甚至跌破疫情前水平。市场对美联储政策预期几乎纹丝 不动，这或许才是最真实的信号。 美联储面临的另一个问题是"超级核心"通胀（不包括住房的服务业）的上升，而美联储一直将这一问题 作为优先事项。 尽管商品对CPI的整体贡献仍然微小，但正在稳步上升，即便尚未出现新关税可能带来的阶跃式变化。 最具政治敏感性的价格也在持续上涨。 从四大组成部分来看——食品、能源、剩余商品和服务——整体格局变化微乎其微。服务业依然主导通 胀走势，能源价格为负，食品价格上涨，而受关税影响最大的核心商品通胀虽有上升，但幅度几乎无法 察觉。 市场似乎早已定价CPI回落。大摩团队在数据发布前表示，互换市场正在暗示5月CPI数据将意外下行。 然而，亚特兰大联储的细分数据揭示了隐藏的问题。亚特兰大联储将通胀分为价格灵活的产品和"粘 性"产品——价格变动需要一段时间才能执行，降息也很少发生。 过去三个月，价格灵活的产品有所下降，可能是由于需求疲软，而粘性产品通胀下降非常缓慢。克利夫 兰联储的修正均值通胀指标年内首次 ...