国产算力「迷雾」：需求退潮还是「破晓」前夜？丨智氪

作者 | 丁卯 范亮 编辑 | 郑怀舟 5月中旬，A股AI板块的强劲涨势戛然而止，市场情绪骤然转向。 从背后原因看，直接导火索是腾讯、阿里两大头部云厂商2025年一季财报中披露的AI相关资本开支数 据——不仅显著低于市场此前的乐观预期，甚至出现了环比收缩的迹象。这一"预期差"迅速引发投资者 对行业景气度可持续性的担忧，带动板块遭遇集体回调。 与去年单纯跟随"英伟达链"的逻辑不同，今年A股市场已将"AI国产化创新"作为对国内AI产业进行估值 定价的新锚点。因此，当作为需求验证关键环节的头部互联网大厂资本开支出现摇摆，其对整个产业链 信心的打击便被成倍放大。 然而，在市场情绪的剧烈波动之后，一些值得关注的问题浮出水面：单季度的资本开支数据是否足以构 成对行业长期景气度的判定？目前市场担忧的到底是什么？未来的国产算力还有机会吗？ 市场的担忧到底是什么？ 要厘清这一问题，必须先明晰中美AI投资周期的异同。美股市场基本沿着"模型突破→硬件先行→基建 加码→应用落地"的清晰路径演进，价值轮动有迹可循。相比之下，A股的AI投资主线则在"海外映 射"与"自主叙事"之间反复博弈，其路径更为曲折，也更容易受到阶段性数据和情绪面的 ...