京能电力(600578)：京津唐保供压舱石 盈利向好强化高股息逻辑

盈利预测与估值： 我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润37.27/42.26/44.70 亿元，同比分别变 化+116%/+13%/+6%， 2025 年6 月12日股价对应PE 分别为8.1/7.1 和6.7 倍。按照公司2023-2025 年年均 分红比例为70%进行测算，扣除永续债利息和公积金，对应6 月12 日市值的2025年股息率为6.9%，高股 息属性明显。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：火电需求不及预期的风险，煤价大幅上涨风险，火电电价下跌风险，项目投运节奏不及预期 风险。 京津唐保供压舱石，成本利好重塑业绩弹性。公司主要机组位于煤资源丰富的内蒙古、山西等地区，装 机规模多年来稳健增长。公司火电送电区域以京津唐电网为主，且部分项目配套特高压外送通道，由于 京津唐电力保供对外依赖程度较高，用电刚需托举电价韧性，在全国长协电价下行压力较大的情况下仍 能实现逆势增长。此外，煤炭价格持续下跌进一步弥补了公司火电电量的减少，成本利好带动公司业绩 实现高增长。考虑到气温升高或带动火电需求增长，且月度竞价也有望随着电力供需环境有一定好转， 我们预计公司火电业务业绩在今年仍有望保持高 ...