中原证券：食饮板块成长中枢下沉 渠道和产品创新推动发展

中原证券（601375）发布研报称，2025年食品饮料上市公司的收入增长有望保持在个位数水平，增幅略 高于行业整体。基于宏观形势，该行判断2025年的成本环境依然友好，上市公司的成本压力相对小，在 收入增长大幅放缓阶段，这对企业利润起到托扶的作用。2025年，该行推荐关注乳业、啤酒、软饮料、 保健品和零食等板块的投资机会。 中原证券主要观点如下： 2020年以来，食饮板块的收入增长普遍放缓 2024年及2025年一季度，食品饮料上市公司的营收增长进一步下探。在PPI下行的背景下行业的成本优 势凸显，推动多数食饮子项的毛利率抬升。但是鉴于销售增长持续下行，该行认为2025年以来食品饮料 板块的盈利普遍上升，主要来自于上游价格的下降而非自身产品结构的升级，是外力所致而非内功。此 外，食品饮料板块的销售、管理和财务等各项费率长期下行。由于毛利率抬升以及费率下降，尽管销售 增长恶化，但食品饮料上市公司的ROE水平于2023、2024年仍得以显著上升。但是，如果剔除白酒和啤 酒，食品饮料的净资产回报率整体下降。 食品饮料板块已经连续四年收跌 食品饮料板块在2021、2022、2023、2024年已经连续四年收跌。食饮板 ...