中国燃气(0384.HK)：2025财年受暖冬影响盈利同比下降 关注明年盈利改善确定性

机构：交银国际 研究员：郑民康/文昊 下半财年受暖冬影响时间较长，拖累期内盈利水平。公司将于6 月27 日公布2025 财年全年业绩，我们 预期公司全年核心利润同比降6.4%至37 亿港元，受下半财年内暖冬影响，公司有4 至5 个月售气量偏弱 （较12 月年结的同业受影响时间更长），我们估计公司全年零售气量同比微增约1%（下半年仅同比升 0.5% ） ， 低于公司指引的2% 。其中， 居民/ 工商业售气同比升2%/0.5%，售气毛差应可达公司指引的 每立方米0.53 元人民币。另外，预计期内居民新增接驳同比下降约21%至125 万户。我们预期末期分红 维持在0.35 港元（全年派息0.5 港元）。同时我们预计公司在合营公司的应收款回收或持续取得进展， 自由现金流有望维持在46 亿港元的水平。 2026 财年预期营运端平稳，期待分拆增值业务上市有所突破。展望2026 财年，我们认为零售气量同比 增长有望回升至2%，售气毛差在居民用气持续顺价后提升至每方0.54 元人民币的水平。至于居民新增 接驳，目前我们保守预期同比轻微下降至123 万户，若公司2025 财年下半年新增接驳量超预期，或在手 合同能显现复苏信号， ...