情绪周期正接近尾声！调整还有多久结束？——极简投研

近期关于泡泡玛特的讨论不断，引发新消费方向进行了一波调整；创新药的"性感"商业模式被质疑；工 商银行再创阶段新高，银行股的高点在哪里？能聊的不多，有什么就聊什么。 两个大的预期差 1.新消费预期差 消费股是否可以长牛，主要是看一点——占据心智。有的公司通过需求匹配、依赖性、企业家魅力、成 本管控力等方面来实现对消费者的心智"占领"。不论新消费还是旧消费，都没有无缘无故的成功。 我们以泡泡玛特（并非推荐）为例，就能拆解出贯穿新旧消费的估值逻辑线： A.手办业务（盲盒为主），作为传统核心业务，手办业务2024年的营收为69.4亿元，同比增长44.7%， 但收入占比首次降至53.2%。 B.毛绒玩具（现象级爆品），2024年的营收为28.3亿元，同比激增1289%，收入占比跃升至21.7%。 LABUBU系列就属于这条业务线。 C.MEGA系列（高端收藏线），2024年的营收为16.8亿元，同比增长146.1%。其定位类似于"潮玩界的 茅台"，通过稀缺性设计（如全球限量款）和拍卖活动（如薄荷色LABUBU拍出108万元）强化收藏属 性，吸引高净值用户。 D.衍生品及其他，包括积木、珠宝饰品、主题乐园等新兴业务，营收 ...