Company Analysis - Citigroup initiates coverage on Pop Mart with a "Buy" rating and sets a target price of HK$105 [1] - Pop Mart is recognized as China's largest trendy toy company with strong IP incubation and monetization capabilities [1] - The company's IP commercialization is expected to expand beyond the toy sector, capturing the "spiritual consumption" demand of young consumers [1]

请承担投资风险本次会议禁止录音录像未经国姓证券事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发转载复制发布或引用会议全部或部分内容亦不得从未经国姓证券书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台转发转载复制或引用会议的全部或部分内容不当传播会议内容或违反上述要求的国姓证券保留追究相关方法律责任的权利 各位投资者,大家下午好,我是国信传媒行业的分析师张航,非常欢迎大家今天下午介入我们的电话会议当中。今天下午的话,我会跟我们组的陈耀勇一起给大家汇报一下对i7组织整体的观点,以及我们近期外发的泡马特的一个深度报告的一个讲解。 因为其实从最近一段时间整个IP股值这一块的一个热度非常高然后无论是产业阶段还是二级市场的一些股票表现来看的话关注度其实是比之前上了一个非常高的一个维度我们其实从今年初开始也是应该是全市场也是非常早的时候深度报告去推荐泡玛特然后中期的时候也是发了IP股值一个非常重要的一个方向就是直接地卡牌行业的一个深度报告最近的话也是再次发了 刘仲敬 刘仲敬 从推荐的一个角度来说的话我们也是非常相信这是一个非常长期的这么一个方向所以的话在今天的这个电话会开始之前的话我先整体概括一下我们对IP组织整个行业的一个观点就是说 ...

谷子经济崛起，泡泡玛特新高，关注悦己消费 20241125 摘要 • 股资经济，即泛娱乐产品及衍生品市场，并非新兴概念，近年来在 Z 世代 情绪价值驱动下快速发展，市场规模预计 2026 年将超 1,300 亿元。 • 谷子经济（小周边）与潮玩（高价手办）区别在于产品体量、价格、目标 用户和消费驱动因素，前者面向年轻群体，后者更偏向成熟白领女性。 • 谷子经济满足年轻人的情绪需求、收藏交易和社交价值，盲盒抽卡机制提 升购买频次，但需关注监管合规性。 • 阿里云、圆谷控股等公司财报显示，泛娱乐产品授权及周边销售收入增长 强劲，印证行业发展势头。 • 泛娱乐产业链涵盖上游 IT 技术、中游产品开发设计和下游渠道销售，IP 授权是核心环节，OEM 生产模式普遍，渠道建设至关重要。 • 卡牌类产品毛利率高，但依赖经销商网络和爆款 IP，未来需关注模式可 复制性和未成年人保护。泡泡玛特和卡游代表两种不同发展模式，前者注 重自有 IP 和直营，后者依赖经销商和外购 IP。 Q&A 股资经济的行业背景和发展历程是怎样的？ 股资经济并非新兴概念，早在 2015 年，传媒行业就已关注泛娱乐产品及其衍生 品。彼时，美国和日本的大 ...

尊敬的投资者大家晚上好我是专业红员的互联网传媒分析师林启贤很高兴跟大家一起来探讨这个股资经济的这个产业的投资机会那应该说我们去看这个股资经济也不是说现在才去看这样一个行业应该说在2015年我们入行去看这个产业行业的时候其实当时大家就非常的关注泛娱乐产品或者说对于这个 其实大家就在2015年的时候就非常关注这个行业的一个机遇那个时候应该说我们可以看到非常多的公司大家都是在寻找这个谁是中国的这个迪士尼嘛那其中有一个重要的原因就是我们看到不管是美国还是日本很多大型的传媒娱乐集团很多大型的这个内容公司 他的这个电线不仅仅来自于内容的依次开发包括像游戏影视的这个收入也来自于他的这个授权的收入那其中从授权收入的角度来讲主要就是这样的一些这个衍生的这些商品的 过去我们越来越觉得就是这样一个十年前的这样一个对国内泛舆论或者IPM产品的一个展望在逐步的从预期走向现实像从这个去年到今年泡泡马特在港股即使是流动性比较一般的这个情况下仍然是一体结成的走出了一个非常凌厉的这样一个走势我们在前期也发布了两篇宣布报告去讲这个泡泡马特它如何从国内到海外去布置 那应该说每一个时代呢都会有每一个时代的这个核心资产那每一代人呢也会有自己的一个特别 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [2] Core Views - The company is the largest and fastest-growing enterprise in the trendy toy industry, with a strong IP-centric strategy and successful overseas expansion, contributing nearly 30% of revenue by H1 2024 [4] - The trendy toy market in China has grown from 6.8 billion yuan in 2015 to 60 billion yuan in 2023, with a CAGR exceeding 30%, and the company holds an 8.5% market share, ranking first [4] - The company's IP development, operation, and supply chain capabilities are leading, with a membership base of 38.93 million by H1 2024, contributing over 90% of sales and a repurchase rate of around 45% [5] Business Overview - The company has a comprehensive IP matrix, with core IPs like SKULLPANDA, MOLLY, DIMOO, and THE MONSTERS showing strong growth and long lifecycles [5] - The company's IP commercialization success rate is high, and its category expansion strategy, including games, theme parks, plush toys, and building blocks, has been well-received [6] - Overseas revenue has shown phenomenal growth, with stores opened in over 20 countries/regions, and overseas revenue accounting for nearly 30% by H1 2024 [6] Growth Drivers - The company's IP commercialization success rate is high, and its category expansion strategy has driven rapid same-store growth domestically [6] - Overseas revenue has shown phenomenal growth, with sufficient space for further store openings, and cultural export has been smooth [6] - The company's membership system, with 38.93 million members by H1 2024, contributes over 90% of sales and has a repurchase rate of around 45% [5] Financial Performance - The company's revenue and net profit have maintained rapid growth, with a 62% YoY increase in revenue to 4.56 billion yuan in H1 2024 [60] - The company's gross margin has remained above 60%, with a net margin recovering to over 15% by H1 2024 [69] - The company's operating cash flow has shown a clear upward trend, reaching 1.91 billion yuan in H1 2024 [74] Industry Overview - The trendy toy market in China has grown from 6.8 billion yuan in 2015 to 60 billion yuan in 2023, with a CAGR exceeding 30%, and is expected to reach 110 billion yuan by 2026 [17] - The market concentration in China's trendy toy industry is low, with the company holding an 8.5% market share, ranking first [22] - Consumers' primary reasons for purchasing trendy toys are the element of surprise and their love for the IPs, with 46.78% of consumers citing surprise and 38.95% citing IP as their main motivations [27] Valuation and Investment Recommendation - The report forecasts adjusted net profits of 2.61 billion yuan, 3.51 billion yuan, and 4.24 billion yuan for 2024-2026, representing YoY growth of 141%, 35%, and 21%, respectively [138] - The company's absolute valuation is estimated at 91.1-112.1 HKD, with a relative valuation of 84.2-103.6 HKD, based on a 2025 PE multiple of 30-40x [149]

《科创板日报》11月25日讯（编辑 宋子乔） 11月25日，A股"谷子经济"概念股强势走高，实丰文化、广博股份双双一字涨停，均迎来4连板。另 外，星辉娱乐、金运激光、华立科技20厘米涨停，奥飞娱乐10厘米涨停，德艺文创、京华激光、柏星龙 等概念股大涨。 谷子、吧唧、痛包这类词来自二次元文化。谷子是基于内容IP（知识产权）而衍生出来的产品，这些产 品可以是小说、动漫、电视剧等内容类产品，也可以是游戏类产品，简单来说，是指动漫、游戏等的周 边商品 ，起源于英文的"goods"（商品），由于在日语中的发音（グッズ）与"谷子"相似，因此被中国 的二次元爱好者广泛采用以指代周边产品。 谷子包括各种形式的商品，吧唧是其中的一种，专指徽章（来源于日语单词"バッジ"，与汉语"吧唧"发 音相近，也是英语Badge的中文空耳），是"吃谷首选"，其他谷子还包括海报、卡片、挂件、立牌、手 办、娃娃等周边商品。痛包则指挂满动漫人物徽章和玩偶等周边的包包。 总的来说，谷子经济是一种以年轻人为主的消费经济形式 。上述公司被称为谷子经济概念股，便是因 为其业务涉及到动漫、游戏IP的授权、制作、销售等环节。 关于谷子经济，泡泡玛特做出了良好示 ...

证券时报网讯，泡泡玛特股价在盘中上涨近5%，创下自2021年3月以来的新高，年内累计上涨超过 330%，市值接近1200亿港元。 里昂证券发布的研究报告指出，泡泡玛特的全球市场扩张趋势预计将持续至明年，预计到2025年，公司 在中国和海外市场的销售额将分别增长14%和47%。 整体销售额和经调整盈利预计将同比增长27%和29%。 这一增长主要得益于提升IP知名度、扩展产品种类、增加海外店铺数量、渠道多元化以及供应链改善。 里昂维持泡泡玛特"跑赢大市"评级，并将目标价上调21.7%至84港元。 校对：吕久彪 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 泡泡玛特（9992.HK）：Labubu 热度大超预 期，有望带动 4Q24 收入进一步加速增长 上调目标价，维持消费行业首选地位：泡泡玛特近期在海内外热度的 持续上升使市场看到公司未来增长的巨大潜力，进一步提升了市场对 公司长期发展前景的信心。我们认为，基于公司 IP 在海外市场的高热 度，公司在 2H24 已经开始逐步加大对主要 IP 的变现，进而驱动海外 收入未来几个季度的加速增长。我们认为 Monsters 近期人气大幅提升 将为我们 4Q24 和 2025 年的盈利预测带来上调空间，但在没有具体数 据和指引的情况下，我们尚未对短期盈利预测做出调整。基于更乐观 的长期增长展望，我们上调了海外市场的长期增速预测，从而上调公 司目标价至 108 港元（基于 DCF），维持"买入"评级，并且维持泡泡 玛特可选消费首选地位。 Monsters 人气激增有望驱动整体收入未来几个季度加速增长：过去两 个月里，泡泡玛特的 Monsters 系列 IP 的人气急速蹿升，在消费者之 间的话题度和讨论度远高出我们的预期。这很大程度上归功于明星效 应以及Labubu ...

证券时报网讯，泡泡玛特股价在早盘上涨4.3%，最高突破80港元，市值超过1070亿港元，今年涨幅近 300%。 第三季度整体营收同比增长120%—125%，内地、港澳台及海外的增幅分别为55%—60%和440%— 445%。 光大证券和里昂的研报均对公司的业绩和未来增长持乐观态度，认为其IP运营能力和市场扩张将带来更 高的业绩成长性。 校对：冉燕青 ...

财联社11月21日讯（编辑 胡家荣） 今日泡泡玛特(09992.HK)盘中一度涨近5%，并创下自2021年3月3日 以来新高。截至发稿，涨3.52%，报79.45港元。 从上图来看，泡泡玛特自10月22日公布三季度业绩后，股价持续走强，其累计涨幅超25%。 具体来看，泡泡玛特三季度业绩数据显示，公司整体营收同比2023年增长120%~125%。其中，中国国 内地区营收同比在55%~60%，港澳台及海外营收同比增长440%~445%。从增速上看，泡泡玛特已连续 多个季度交出了超出市场预期营收数据，三季度海外市场超4倍的增长更是令多方眼前一亮。 据泡泡玛特上半年报财报会透露，预计公司全年营收增长不会低于60%，海外全年增长不会低于 200%，总销售额突破100亿元，双倍完成年初的预测。 受这一业绩提振，泡泡玛特的股价创下自2021年3月3日以来新高。 机构称出海打造第二增长曲线 正如光大证券指出，国内各渠道增长稳定，出海打造第二增长曲线。2019-2023年公司营业收入从16.83 亿元增长至63.01 亿元，海外收入占比由 2%提升至17%。 在海外市场上，2023年线上、线下、批发渠道收入占比分别为15%、6 ...