深圳国际(00152.HK)：国企优质资源禀赋 物流园转型升级带来业绩弹性

机构：申万宏源研究 研究员：闫海/郑逸欢 华南物流园转型升级为公司带来业绩弹性。通过将原先的物流用地转为商业及住宅用地，公司作为土地 的原使用权人可以获得政府的土地和货币补偿，后期公司通过对转型地块进行地产开发，获得地产开发 及运营收益。预计华南物流园转型整体项目预计共贡献税后收益超156.58 亿港元。 公司致力维持稳定的分红政策，具备高股息特征。自2017 年以来，公司派息比例一直维持在归母净利 润50%左右，2015-2024 年公司十年累计分红155.93 亿港元，我们预计未来6-8 年华南物流园转型升级项 目将继续为公司贡献较大利润，结合物流港REITs 出表等举措，归母净利润预计继续增长，高股息特征 具备吸引力。 投资分析意见：我们预测深圳国际2025-2027 年归母净利润分别为30.81/34.30/39.25 亿港元，按照分红 比例50%测算，当前对应股息率分别为8.28%/9.22%/10.55%。公司探索出物流园转型升级和物流港资产 证券化两大长期商业模式增强业绩弹性。预计未来6-8 年华南物流园转型升级项目将持续释放业绩，叠 加物流港资产证券化实现资金回笼，看好公司业绩增长稳定。过去公 ...