寒武纪(688256)：定增加码研发 步入收获之年

公司作为国产 AI 芯片领军，着力推进供应渠道多元化，产能瓶颈逐步缓解，一季度财务表现已显露放 量增长的积极信号，2025 年有望成为公司全面收获之年。我们预计公司25-27 年分别实现收入75.3 亿、 134.6 亿、205.6 亿，同比增速为541%、79%、53%；归属母公司股东的净利润为18.3 亿、28.2 亿、46.5 亿。6月23 日收盘价对应25-27 年PE 估值分别为129、84、51 倍，上调至"买入"评级。 风险提示 产品研发不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险等。 公司本次募集资金总额不超过49.8 亿元，投资项目围绕大模型需求的多样化，研发新一代的智能芯片技 术和相关产品，将全面提升公司在大模型演进趋势下的技术和产品综合实力。在软件方面，开展相应的 优化策略、软件算法以及软件工具的创新研究，并建设面向大模型的软件平台，支撑公司智能芯片算力 性能的充分发挥，增强公司智能芯片对大模型新技术趋势和新应用拓展的灵活适应能力，将有效提升面 向大模型算法开发和应用部署的高效支撑与服务能力。 2024 年报&2025 年一季报产能继续爆发，AI 芯片领军步入收获之年公司产品持续在互联网、运 ...