华安证券：生猪政策预计严格落实 25-26年猪价有望超预期

发改委政策具持续性，2025-2026年猪价有望超预期 发改委要求大型集团猪企停止增加能繁母猪存栏、出栏体重控制在120kg、不鼓励销售二育猪。该行判 断，由于生猪价格正处于下行周期，且能繁母猪存栏量减少传导至商品猪需要10-12个月时间，发改委 在2026年上半年之前基本不会修正生猪政策。①大型集团猪企产能受限，全国能繁母猪存栏量有望步入 下行通道。2024Q4，牧原、温氏合计增加能繁母猪存栏25.6万头，全国仅新增16万头;2025Q1，温氏新 增能繁母猪存栏11万头，而全国下降39万头。随着大型集团猪企产能扩张受限，全国能繁母猪存栏量有 望步入下行通道，大型集团企业也将更多聚焦于种群优化、提升PSY等生产效率指标;②体重有望步入 下降通道;③预计二次育肥销售将减少。 随着政策的严格持续落实，该行预计生猪均重和二育体量均会逐步下行，猪价短期承压，随着生猪均重 回归正常，二育体量降至低位，生猪价格逐步企稳回升。由于大型集团企业扩张受控，行业能繁母猪存 栏量有望呈现下降趋势，2026生猪出栏量或同比下降，再考虑到生猪均重或低于2025年，2026年生猪价 格、盈利水平有望超过2025年。 上市猪企基本面持续改 ...