大摩6张图：油价冲击，中国市场流动性，618美护成绩表，巨头即时零售之战……

一、美国经济：预计油价不会导致核心通胀显著加速 美联储主席鲍威尔认为，油价冲击不会对通胀产生持久影响，这与我们美国经济团队在 2023 年 9 月（在供应驱动的油价上涨后）进行的定量 分析一致。我们团队的研究表明，油价上涨 10% 通常只会对核心价格产生温和推动 —— 三个月内仅上涨 5 个基点。他们的模型显示， headline 价格的反应更大 —— 冲击后三个月上涨 5 个基点 —— 因为大部分影响是通过 CPI 的能源成分传导的。重要的是，他们的模型假设油 价会持续上涨 —— 这意味着油价回落对通胀的影响甚至更小。 图表 1：供应驱动的油价冲击后，美国核心 CPI 通常几乎不变 5 月自由流动性有所改善，但仍为负值，原因是 M1（狭义货币供应量）强劲增长、PPI（生产者价格指数）通缩加剧以及工业增加值（IP）增 长稳定。 鉴于大摩预计 2025 年剩余时间通缩压力将持续，且政策立场偏被动应对，预计 2025 年自由流动性将保持负值。 图表 1：摩根士丹利中国自由流动性指标与 MSCI 中国同比百分比 ——5 月自由流动性改善，但仍处于负值区间 10% 石油供应冲击的累计 CPI 影响 二、中国自由流动性 ...