17亿元亏损、196.7％负债率！映恩生物押宝ADC研发豪赌困局｜创新药观察

作为专注抗体偶联药物（ADC）研发的生物科技企业，映恩生物（9606.HK）正陷入"亏损与负债"的双重困局。 数据显示，截至2024年末，公司累计亏损已达17.95亿元，其中2024年单年亏损10.5亿元，同比激增近2倍；同时 总负债膨胀至41.12亿元，资产负债率高达196.7%，短期偿债缺口超27亿元，现金流压力逼近临界点。 资料显示，映恩生物的收入高度依赖"License-out"模式，即通过授权自主研发的ADC候选药物获取首付款、里程 碑付款及销售分成。2024年该模式收入占比近100%，但这一模式的脆弱性显著——收入完全依赖合作方付款节 奏，缺乏自主商业化能力；且2024年毛利率较前一年骤降35.64个百分点至40.42%，盈利能力持续走弱。 在研发端，映恩生物的核心产品面临"疗效竞争与商业化不确定性"双重挑战。其主打药物DB-1303在HER2阳性乳 腺癌适应症的ORR（客观缓解率）数据逊于竞品DS-8201、SHR-A1811；另一款B7-H3靶点药物DB-1311尚无获批 先例，临床数据尚未成熟，研发失败或延迟风险高企。公司招股书亦坦言，若候选药物无法完成临床开发、获批 或商业化，业务将受重大 ...