累购期权：棉花企业的“成本减负”神器

本文通过对新疆棉花产业下游企业运用结构化场外期权的复盘，展现产业企业风险管理的新思路。下游 加工企业X针对采购成本管控需求，采用累购期权，匹配其现货采购模式，成功在震荡行情中锁定低价 采购机会。 产业受结构性问题困扰 棉花作为纺织工业的核心原料，其价格波动直接影响服装制造、外贸出口及农业种植等多个领域。近年 来，国际地缘冲突、极端天气频发及替代纤维（如化纤）竞争加剧，进一步放大了棉花市场的波动，产 业上下游企业，尤其是新疆相关企业，经营稳定性面临严峻考验。新疆作为我国棉花主产区，产量占全 国总产量的90%以上。当地棉花产业企业的盈利空间持续承压，利用期货及衍生工具对冲风险的需求显 著上升。 2024年，国内棉花期现货价格呈现显著的"双高双低"震荡特征。以新疆3128B级棉花为例，价格区间为 15200~16800元/吨，振幅同比扩大至1600元/吨。年初，受国际市场价格走低及下游订单疲软拖累，棉 价跌至15200元/吨的年内低点；5月，因主产区干旱，棉价反弹至16800元/吨的高位；此后，消费复苏 不及预期，价格再度回落，四季度持续在15500元/吨附近震荡。 实际上，棉花产业长期受到"三大高压"与"两大弱势 ...