货币宽松预期或承压

央行货币政策委员会2025年第二季度例会基本肯定了二季度以来的经济表现，但从最新的数据看，其延 续性值得关注。 近期中东局势出现转折，伊朗和以色列宣布停火，地缘关系改善超预期，市场风险偏好快速修复。若美 国与欧洲、印度的谈判取得进展、中美关于稀土的出口限制达成协议，可能进一步抬升市场风险偏好。 近日，央行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，会议整体表述对债券市场的影响偏空，不论是删 除"择机降准降息"，还是重提防空转，都将在一定程度上打压市场情绪。后续市场对宽松预期的交易可 能有所降温，关注点将转向当前偏低的资金利率能否延续和基本面数据。另外，需要注意的是，预期管 理的作用在于遏制预期膨胀，不代表流动性会立即出现实质性收缩。如果资金利率能持续在政策利率下 方运行，债市就可能继续走强。 从措辞层面看，笔者认为，三个方面的修改会给债券市场带来直接影响。第一，本次会议对国内经济形 势的表述从"总体平稳"改为"呈现向好态势"，而关于国际环境方面的描述更加直接并且凸显问题，世界 经济增长的动能从"不强"变为"减弱"，并且直接点明"贸易壁垒增多"。对国内稳增长政策效果的认可意 味着短期政策加码的必要性下降。第二，在 ...