7月23日，A股市场呈现宽幅震荡走势，上证指数一度涨至3613.02点，再创年内新高，但尾盘有所回 落，最终收报3582.3点。同期，期指四个品种继续全部收涨，IF、IH、IC及IM主力合约分别上涨 0.31%、0.48%、0.13%及0.06%。基差方面，各品种表现并不相同，其中IF主力合约贴水扩大至10.6点， IH主力合约升水收窄至1.6点，IC及IM主力合约贴水分别收窄至76.8点和107.2点。 期指市场总持仓量继续增加，四个品种共计增仓13345手，总持仓量升至936327手。但各品种持仓变化 方向并不一致。IF增仓1510手，持仓量升至269057手；IH减仓1022手，持仓量降至100756手；IC增仓 2910手，持仓量升至228236手；IM增仓9947手，持仓量升至338278手。 期指各品种前20（下称主力）席位的持仓表现也不统一。IF多单主力减仓1197手，空单主力减仓1084 手，净空持仓量升至25505手；IH多单主力减仓2351手，空单主力减仓2355手，净空持仓量微降至 16153手；IC多单主力减仓630手，空单主力增仓372手，净空持仓量升至14381手；IM多单主力增仓 ...

供给侧"反内卷"与需求侧基建发力"双管齐下"，推动市场风险偏好回升。交易层面，大类资产的市场定 价程度及节奏呈现"商品>股市>债市"的特征。 不过，外部环境不确定性仍大。关税、地缘等扰动升温，但市场相对脱敏。7月7日，特朗普签署行政 令，将对非中美经济体的"对等关税"暂缓期延长至8月1日，并陆续向数十个国家和地区发送函件，宣布 新的关税税率将于8月1日生效。目前，达成或部分达成协议的有英国、日本、印尼、越南。后续看，关 税谈判进展不确定性仍大，且不排除反复的可能性。而从交易角度看，极端情况大概率已在4月出现， 市场反应钝化，"TACO"交易持续。关税对基本面的影响存在时滞，且取决于后续应对政策。 总体来看，重磅会议临近，市场对大规模增量政策的预期不高，关注"反内卷"、扩内需（消费及投 资）、城市更新政策的延续和强化。政策预期反转的概率较低，股市将维持震荡偏强走势，同时需关注 中报期业绩披露情况、中美谈判进展。期指交易上，建议顺势而为，适当持有多单。 （作者单位：广州期货） A股市场本轮上涨行情的核心驱动是政策预期升温带来市场风险偏好回升。7月以来政策密集发布，中 央政策框架明晰，主要聚焦以下方面： 一是"反内 ...

随着市场风险偏好的抬升，近期债市连续调整。截至7月23日收盘，TL主力合约日内跌0.21%，T主力合 约跌0.11%，TF主力合约跌0.09%，TS主力合约跌0.03%。 宏观指标具有韧性，但结构仍有分化 二季度，国内GDP同比增长5.2%，略超市场预期和年初设定目标，经济增长展现出较强韧性。边际上 看，生产端依旧稳健，6月，工业增加值同比增长6.8%，较上月回升1.0个百分点。其中，高技术制造业 同比回升1.1个百分点，至9.7%。外需端支撑仍在，海关口径下，6月，我国货物出口按美元计同比增长 5.8%，同样优于预期。从出口目的地看，"转口"特征明显，对美出口增速虽有反弹但绝对值偏低，而对 东盟出口同比增长16.8%，维持相对高增状态。 不过，6月，固定资产投资同比下滑0.1%，罕见转负。其中，房地产开发投资同比降幅扩大至12.9%， 制造业、基建投资同比增速也出现回落。同期，社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上月回落1.6个 百分点，同样不及预期。 6月，新增人民币贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，优于预期。政府债券融资继续对整体社融构成 支撑。当月，政府债券融资13508亿元，同比增加503 ...

7月23日，沪深两市冲高回落，全天成交18645亿元。四大指数涨跌不一，上证50指数涨0.32%，沪深 300指数涨0.02%，中证500指数跌0.27%，中证1000指数跌0.45%。 当日，期权市场交投活跃度整体上升，持仓量延续增长态势。具体到品种上，上证50ETF期权成交量为 2055628张，持仓量为1462832张，成交额为8亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为2037994张，持仓 量为1333801张，成交额为11.4亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1811686张，持仓量为1255531 张，成交额为16.55亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1293067张，持仓量为2057911张，成交额为3.78 亿元；易方达科创50ETF期权成交量为378426张，持仓量为602532张，成交额为0.93亿元；创业板ETF 期权成交量为1802539张，持仓量为1565804张，成交额为8.24亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为 175596张，持仓量为212298张，成交额为1.03亿元；深交所中证500ETF期权成交量为192585张，持仓 量为258080张，成交额为0.83 ...

从中证商品期货指数（下称中证商品指数）和两个板块指数——中证监控中国工业品期货指数和中证监控中国农产品期货指数来看， 2025年上半年商品市场呈现窄幅震荡态势。年度来看，中证商品指数微涨0.20%，振幅为10.27%。具体来说，中证商品指数开年强势上 冲后回落整理，4月初跳空大幅下跌后触底反弹，随后展开一个月左右的震荡偏弱走势，6月强势上冲修复前期跳空缺口后再次回落。 市场行情回顾 2025年上半年，宏观事件型驱动频现，商品市场波动加剧。由于全球经济仍然在筑底过程中，整体需求端表现疲软，商品市场尤其是工 业品走势偏弱。但在宏观"黑天鹅"事件影响下，商品市场难以走出流畅趋势，更多表现为震荡式和脉冲式行情。具体来看，整个上半年 发生了三次宏观"黑天鹅"事件，年初拜登政府制裁俄原油，能化板块受到带动；4月初全球关税风暴引发商品迅速走弱后又出现反弹；6 月中下旬以伊冲突造成能化系的普遍冲高回落。 观察2025年上半年的走势，商品市场出现了两个明显特征。一是农产品和工业品表现明显分化。农产品的需求端相对稳定，其价格往往 由供应端边际变化决定；反观工业品，需求端往往是价格的主要影响因素，由于上半年整体需求相对一般，工业品 ...

7月18日，工信部提出调整产业结构、优化供给和淘汰落后产能，成功让"反内卷"延伸到各个行业。受 此影响，商品期货连续上涨，尿素行情也顺势走强。那么，未来尿素的"反内卷"行情还能走多久？ 从数据统计来看，2025年尿素产量维持在近十年的高位水平，当前日产量仍在19万吨以上，同比高出1 万～1.5万吨，且下半年仍会有部分新增产能投放，产量将进一步增加。卓创最新数据显示，企业库存 在74.1万吨，同比高50万吨以上。高供应将压制尿素情绪上涨的高度。 需求端暂不支持持续上涨 从需求端来看，暂不支持持续上涨。一方面，农业夏季需求已经结束，且秋季农业肥以高磷肥为主，尿 素用量会明显偏低；另一方面，复合肥秋季生产尚未完全展开，最新数据显示，复合肥开工率仅在24% 左右，同时复合肥秋季生产原料可用氯化铵代替尿素，也会减少尿素用量，而其他工业需求整体表现一 般。综合来讲，需求端暂时并不支持行情持续上涨。 整体来看，尿素供应端暂不支撑产能的退出，需求端缺少长期有效支撑。因此，尿素此轮由"反内卷"带 来的上涨行情，空间或相对有限。不过，后期仍有一定变数：一是煤炭价格是否会大幅反弹带来成本抬 升，二是出口端是否会在未来持续发力。 近 ...

Group 1 - The bond market has been operating in a bearish trend since July, with the 10-year government bond yield rising from a low of 1.64% to 1.67% due to strong macroeconomic data and robust stock market performance [1] - Economic resilience is evident, with GDP growth rates of 5.4% in Q1 and 5.2% in Q2, leading to a cumulative growth rate of 5.3% for the first half of the year, indicating that a 4.7% growth rate in the second half is sufficient to meet the annual target of 5% [2] - Consumption policies have shown significant effects, with retail sales in key categories such as home appliances and communication equipment growing over 10% year-on-year, while investment in high-tech manufacturing continues to outpace overall growth [2][3] Group 2 - The overall economic structure is shifting towards high-quality development, with manufacturing increasingly focusing on technology-intensive sectors, while real estate investment remains weak, with a cumulative decline of 11.2% in real estate development investment [2] - The macroeconomic policy will maintain a steady growth tone, with a focus on promoting consumption and addressing "involution" in the market, which is expected to lead to a moderate rise in consumer prices [3] - The liquidity in the market is reasonably ample, which is favorable for the bond market, but the strong economic resilience and low probability of interest rate cuts in the short term suggest a continued oscillation in the bond market, with the 10-year government bond yield expected to remain in the range of 1.6% to 1.7% [3]

国内铝土矿产量有所恢复 [上半年行情回顾] 2025年上半年氧化铝市场波动较大。一季度，氧化铝价格自高位大幅回落。澳大利亚受天然气管道火灾 影响被迫减产的Yarwun、Queensland两家氧化铝厂逐步恢复生产，海外氧化铝价格走弱，叠加国内新增 产能逐步投放，氧化铝市场过剩局面显现，其价格持续承压。进入2025年4月，氧化铝价格继续下移， 美国关税问题亦重挫商品市场；5月份，随着检修企业增多，以及几内亚当局撤销多家矿业公司的勘探 许可证和Axis矿区停产，氧化铝价格自低位反弹，市场担忧情绪消退后再度回落；6月底以来，氧化铝 价格自低位再度上探。 截至6月30日，氧化铝期货主力合约报收2985元/吨，年内跌幅达37.77%。 2025年上半年国内外铝价维持高位宽幅震荡行情。1月至3月上半月铝价以偏强运行为主，美国总统特朗 普虽持续加征关税，但美国1月、2月份非农数据不及预期，弱势美元对铝价有支撑；3月下半月至4月上 旬美国"对等关税"袭击市场，沪铝价格亦大幅下行；4月中旬至6月底，美国和中国等国家达成经贸协 议，市场风险情绪回升，几内亚铝土矿问题对铝价亦有所提振。 2025年上半年，国内铝合金ADC12价格呈 ...

7月19日，全球最大的水电项目——雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工 程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，规划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，预计装机规 模约6000万千瓦。 综上所述，雅江水电工程为市场提供了新的突破口，推动板块高低切换，通过盘中震荡完成行情深化， 并持续向新题材、新板块扩散。另外，"慢牛"节奏的加速更有助于吸引场外资金入市，进而支撑市场进 一步上行。 7月中旬前，银行股"一骑绝尘"，CPO、创新药等板块也曾走出趋势性行情。但随着行情的推进，相关 板块涨幅已较大，估值吸引力有所回落。雅江水电概念的出现，吸引大量资金加速流入该领域。 （文章来源：期货日报） 此次雅江工程的事件驱动与以往有显著差异。"十四五"规划和2035年远景目标纲要明确提出"实施雅鲁 藏布江下游水电开发"，2024年12月25日亦有官方报道确认中国政府核准该工程的消息。因此，资金提 前布局雅江工程概念股具备合理性。 不过，由于工程分年投资，且钢筋、水泥、炸药、混凝土等原材料消耗量占当前年度产销量的比例较 低，概念公司股价快速上涨或已部分透支业绩。市场情绪被激活后，煤炭、碳酸锂等低迷板块及海 ...

与此同时，近期国内"反内卷"政策释放利好，在蝴蝶效应的扩散下，乐观情绪传导至其他商品期货领 域。可以看到，在新一轮供给侧改革预期驱动下，近期国内黑色系与建材系板块联袂大幅上涨，这无疑 鼓舞了其他板块的多头热情。随着国内外宏观面的改善，部分供需面表现平平的商品也有望得到带动， 维持偏强格局。 当前全球原油市场呈现供需双强态势。 一方面，OPEC+决定8月加大增产力度，供应端有增无减。数据显示，OPEC+8个主要成员国同意在8月 将日产量提高54.8万桶，增产步伐明显快于预期。此前，这些国家已宣布5月、6月和7月分别增加日产 量41.1万桶，这一增幅已达到最初计划的3倍。此外，该组织将在8月3日的会议上考虑9月再增加约54.8 万桶日产量。若该政策实施，2023年OPEC+宣布减少的日均220万桶产能将全部恢复。不过，随着后续 增产预期边际减弱，其利空影响或阶段性缓解。 在偏多氛围支撑下，近期国内能化品种上行驱动力增强，沥青期货2509合约维持震荡上涨走势，期价重 心稳步抬升至3650元/吨。尽管国内供应压力小幅趋增，但下游需求正处于旺季，预计后市沥青期货将 延续偏强走势。 宏观氛围改善 上周五，备受关注的美国稳 ...