国电电力(600795)：水电投产新周期 盈利、估值或受益

公司背靠国家能源集团，系国内龙头发电央企，截至2024 年底控股总装机111.7GW，火电/水电/新能源 占比67%/13%/20%。2H20 以来公司市值管理成效显著，我们认为公司新催化来源于：1）外延：集团 常规能源资产注入潜力大；2）内生：大渡河即将步入新一轮水电投产周期。维持"买入"。 2H20 以来市值管理成效显著，潜在资产注入空间仍较大公司2020 年开始进行了一系列市值管理工作， 截至2025/6/27，公司收盘价较2020/7/15 上涨165%，2024 年公司扣非ROE 为9.28%，较2020 年-1.15%显 著改善。2025/4/8，国家能源集团宣布持续推进资产整合。集团未上市煤电资产(除宁夏/新疆)若注入公 司，或为其带来96%煤电装机弹性。集团未上市的玛尔挡水电站于2024 年底全面投产，装机232 万千 瓦，我们测算其免所得税时期净利润5.04 亿元，ROE 约7.4%，此外集团还拥有在建的旭龙和拟建的奔 子栏水电站，装机均为240 万千瓦。 国能大渡河开启2025-26 投产周期，公司盈利、估值有望齐受益国能大渡河在建/拟建机组投产对公司盈 利的提升体现为：1.水电产能有望较 ...