高毅资产邱国鹭：为什么价值投资适合中国

文丨邱国鹭 编辑丨林伟萍 我一直认为投资的3项基本要素是估值、品质和时机。在估值分析方面，《证券分析》一书提供了很多会计和定量的角度去解读和评判公司的基本面，从而 解答公司的估值问题。判断公司品质的好坏则相对复杂，需要对行业有深入了解和多方面的积累，才可能透过财务报表挖掘公司更深一层的能力。比如， 2013—2015年白酒行业经历了较大的行业压力，上市公司的财报数据较差，但这并不会改变这一行业商业模式非常好的本质。这类公司"一把米""一斤水"就 可以卖几百块钱，这说明它们的品牌忠诚度、细分领域行业格局依然很好。再如2010—2011年，市场认为医保改革将给医药行业带来巨大利好，但其实各医 药公司之间的分化非常大，虽然从财务报表上看都在增长，但是有的公司是真正有能力，有的公司只是"风口上的猪"。 我们做证券分析时不能只停留在表面利润增长这个层面，而是需要透过财务报表去分析公司背后的能力。比如，2013年大家爆炒电影、游戏等领域。从报表 的角度看，这几个行业增长非常快，但几年过后一地鸡毛，本质是这些行业中的大多数企业缺乏经受时间检验的能力。那几年电影行业的票房每年增长约 50%，从现象上看，基本面数据都很好，但从 ...