小摩：推动中国股票下一轮上涨的三大因素！超配互联网和消费

（2）解决产能过剩问题 - 中国政府开始着手解决供需失衡问题 （3）较高的股权风险溢价 - （鉴于利率大幅下降）仍接近历史最高水平 摩根大通中国策略师Wendy Liu刘鸣镝的 2025 年下半年展望报告，结论仍然是超配中国互联网和消费类股票。 一、消费 - 初步复苏 中国消费的复苏是 2025 年下半年的一个关键主题。作为消费的代理指标，零售销售额自 2023 年以来平均增长率仅为 5.4% （而新冠疫情前为 9-10%），但最近开始出现回升迹象。这一点很重要，因为消费的提升将：（a）改善中国当前供过于求 的供需平衡状况；（b）减轻通缩压力；（c）提高企业的定价能力和盈利能力。要让零售销售额的增长复苏持续下去，需关 注以下几点： 扩大政策支持 - 自今年早些时候以来，支持消费已成为首要政策目标。鉴于这需要为中国下一个增长周期提供支撑，这应该 是一个多年的重点。 过去一年，以美元计价的MSCI中国指数上涨了 32%（今年以来上涨 18%），且回到了其 20 年的市盈率平均水平（目前为 11.5 倍，而平均水平为 11.9 倍）。这就引出了一个问题："接下来会怎样？" 以及这轮上涨能否持续。摩根大通认为有三大 ...