无锡振华(605319)：核心客户订单超预期 冲压+电镀双驱动业绩稳健增长

新能源带来冲压主业新机遇，电镀业务持续拓宽：1Q25 公司营业收入同比+22%/环比-25%至6.0 亿元， 毛利率同比+3pcts/环比持平至28%，归母净利润同比+22%/环比-26%至0.9 亿元。我们认为，1）公司冲 压业务当前已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，新能源客户为公司冲压主业发展带来新机 遇，2025E 随上汽销量恢复（1H25 上汽集团销量同比+12.35%至205.3 万辆）+小米等核心客户销量高 速增长，冲压主业规模有望进一步扩大；2）公司全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯 一合格供应商、也是德国博世全球产能重要供应基地之一，2024 年无锡开祥新获上汽英飞凌汽车功率 半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品定点，业务领域进一步拓宽。 小米YU7 订单大超预期，公司或为小米汽车产业链最受益标的之一：6 月26 日小米首款SUV 小米YU7 正式上市，上市后1 小时内YU7 大定破28.9 万台。我们判断，1）小米汽车具备产品力、品牌力、生 态、以及导流优势，小米汽车产业链相关公司有望持续受益；2）无锡振华当前已与小米汽车建立稳定 合作关系（2024 年小米汽车在 ...