债市展望：三季度或为债市做多窗口

从政策层面来看，就上半年而言，最主要的一件事情是央行在5月7日贸易冲突之后做了一次双降，降准 50个BP，降息10个BP，应该说降准的幅度是足够的，但是降息的幅度还是偏小一些，这也是我们后面 讨论货币政策的主线，整体货币政策的空间是越来越小的，所以货币政策没办法大开大合。在财政政策 方面，上半年的主线是靠前发力的，今年截至年中，政府债发行已经接近8万亿，去年大概是四五万 亿，同比是大幅增多的。如果只看用作项目的新增专项债，其实今年的进度是中性水平，不快不慢，因 为上半年主要还是发行了去年年底提到的2万亿特别国债，用于化解隐性债务。今年上半年主要是做化 债，下半年用于做项目的专项债应该也会加快发行的速度，往年都是在三季度之前集中发完。 对于未来的展望，我们还是预期会有降准和降息，预计降息可能是看20个BP，降准大概看50个BP，主 要的原因是经济层面三季度面临多重周期的下行，需要稳增长的政策。另外，要配合财政增发政府债 券，货币政策要给到一些配额。 首先是对于现在的货币政策来说，金融稳定越来越重要，到今年一季度末的时候，商业银行加权的净息 差已经收窄到了1.43%，净息差的稳定线或者说合意水平是1.8%，现在整 ...