国泰海通证券：对小盘风格的三个理解误区

本文来自格隆汇专栏：国泰海通证券研究 作者：吴信坤、余培仪、陆嘉瑞 核心结论：①宏观流动性宽松和量化资金活跃可能均非小盘占优的本质原因，同时仅基于交易拥挤度难起到择时效果。②近期小盘占优或源于散户资金相 较机构更大规模入市，本轮小盘行情背后是924以来市场风偏迅速修复但基本面未跟上。③大盘风格的整体回归需待基本面拐点出现、机构资金重返增 量，下半年契机是AI产业周期确认景气向上，或宏观政策超预期加码。 2025年已过半，回顾年初以来权益市场表现，可以发现无论是港股还是A股，小盘股均有不错的表现。截至7/11，年内A股申万小盘指数已跑赢申万大盘 指数5.9个百分点，同时二季度以来港股恒生综合小型股指数也明显跑赢恒生指数14.5个百分点，小盘股强势表现引发投资者的广泛关注和讨论。本文将对 大、小盘风格占优的驱动因素，以及后续风格切换的关键变量进行分析。 上半年小盘风格表现突出，投资者对风格分化现状及成因讨论较多，国泰海通发现当前对小盘风格占优的理解存在一些偏误。 误区一：宏观流动性宽松有利于小盘？年初以来央行实施适度宽松的货币政策，叠加近期美联储降息预期持续发酵，市场流动性较为充沛，部分投资者认 为，近期AH股小 ...