中泰国际：预计FY25起再现盈利增长 上调天伦燃气(01600)评级至“增持”

中泰国际报告中提到，天伦燃气立足河南，并加强注重二三线地市地区，包括陕西、甘肃、青海、四 川、云南、吉林等，照顾当地基础及战略性产业例如稀土、化工、金属、建材对天然气的刚性需求。此 外公司减少对于居民用户接驳业务的依赖，降低房地产市场波动对盈利的影响。该机构预计，天然气零 售收入将由FY24的50.4亿元(人民币，下同)上升至FY27的63.4亿元，期内CAGR为7.9%。 增值业务上，天伦燃气把握城市更新机会，积极发展增值业务，例如智慧厨房改造、燃气具销售、及相 关保险。FY24增值业务收入为4.2亿元，同比快速增长14.3%，而毛利率更高达约49%，高于公司总毛率 17.2%。与此同时，中泰国际提到，公司推动高分红政策。全年核心利润分红比率由FY23的30.0%上升 至FY24的33.0%。公司目标FY25可提升至35.0%。 此外，公司顺价机制(指销售价格与采购成本的及时联动)逐渐有效运行，例如FY24综合销气价差为0.47 元/方，与FY23的0.48元/方相若。顺价机制有效运行，叠加上述工业供气的扩展，预计毛利益将由FY24 的17.2%下跌至FY25的16.9%，但其后回升至FY27的17.2%。 ...