万辰集团(300972)：从草根观察看量贩零食扩品类之路

投资要点 投资建议 我们认为公司为硬折扣领域最纯粹标的，属于量贩零食龙二&唯一上市公司，具备规模/先发/管理优 势。一方面，公司门店目前超过1.5 万家，在产业链具备较强的议价能力，随着补贴费用等收缩，净利 率有提升空间；另一方面，量贩零食门店能够高效满足下沉市场"多、快、好、省"的消费需求，能够在 零食的基础上持续进行品类扩张，公司成长空间仍大。 公司为硬折扣领域最纯粹标的，属于量贩零食龙二&唯一上市公司，具备较强规模效应及议价权，随着 门店开拓以及品类扩张，成长空间可期。 线下零售迎来重大变革，量贩零食品类扩张为行业发展必然选择。 产能过剩以及电商增长乏力的时代背景下，线下零售迎来产业发展重大趋势。一方面，25 年量贩零食 行业已经进入双寡头竞争格局，龙头企业具备先发、规模的竞争优势，后起之秀较难再对竞争格局形成 冲击；另一方面，零食品类具备高毛利、冲动性消费的特征，客单价通常为20-30 元左右，较难突破至 百元以上。 由于量贩零食门店短短几年时间内到下沉市场抢占了优质点位，尤其是以社区为代表的周边人群的生活 需要，并快速实现了行业集中度的提升，因此其转型折扣超市，扩品类是自然而然的选择，龙头企业具 备 ...