阿里巴巴-W(09988.HK)：闪购投入致利润承压 云收入继续加速

整体：预计1QFY26 收入同比+2%，经调整EBITA 利润率16%。 机构：国信证券 研究员：张伦可/张昊晨 1QFY26，我们预计阿里巴巴实现营收2478 亿元，YoY+2%，其中淘天/国际数字商业/云智能集团/本地 生活/菜鸟/大文娱收入增速分别为9%/19%/22%/10%/-5%/5%。收入增速放缓主要受到高鑫零售和银泰剥 离影响。 阿里巴巴即将发布2026 财年第一季度财报。 1）国信互联网观点：1）整体：预计1QFY26 收入同比+2%，经调整EBITA 利润率16%。其中淘天/国际 数字商业/云智能集团/本地生活/菜鸟/大文娱收入增速分别为9%/19%/22%/10%/-5%/5%，收入增速放缓 主要受到高鑫零售和银泰剥离影响，经调整EBITA 利润率同比-3pcts，主要反映闪购投入带来的影响。 2）淘天集团：预计FY26Q1 GMV 同比+6%，公司继续保持接近大盘的增速。预计CMR 同比+11%，主 要来自全站推和0.6%的技术服务费贡献，环比降速主要是季节性因素造成的货币化率波动。利润端， 由于大促期间投入增加，我们预计不含闪购的淘天集团经调EBITA 同比持平。本季度开始公司加码闪 ...