李宁(02331.HK)：短期仍有压力 2H25保持投入姿态

机构：中金公司 盈利预测与估值 维持公司 2025/26 年EPS预测 0.92/1.07 元不变，当前股价对应 16/14倍2025/26 年市盈率，维持跑赢行业 评级和目标价 20.82 港元不变，对应21/18 倍 2025/26 年市盈率，较当前股价有30%的上行空间。 风险 2Q25 李宁品牌（不含李宁 YOUNG）零售流水同比增长低单位数，环比1Q25 有所放缓。分渠道来看： 线下直营渠道零售流水同比下滑中单位数，期内直营零售点净减少13 个；线下批发渠道零售流水同比 增长低单位数，期内净开24 个零售点；线上渠道零售流水同比增长中单位数。 分品类看，2Q25 跑步品类销售额同比增长高单位数，相较有北京马拉松等赞助的1Q25 环比增速放缓； 健身品类继续实现良好增长，同比增长高单位数；运动生活品类有所企稳2Q25 同比持平，但篮球品类 仍随行业一起出现一定程度下滑。新兴品类户外、羽毛球等均保持健康增长。 折扣方面，在行业整体波动的零售环境下，2Q25 公司线上线下折扣均同比加深低单位。但公司仍然保 持了良好的库存水平，截至 6 月末，公司全渠道库销比约4x，库存处于健康可控状况。 7 月以来零售仍 ...