华泰证券：“反内卷”有望对PPI和企业盈利形成提振，行情启动信号通常为价格或ROE拐点

7月1日，中央财经委员会第六次会议及《求是》刊再次强调"反内卷"，在7月政治局会议前释放关键信号，标志着"反内卷"政策进一步加码。华泰宏观团 队在2025.7.15《反内卷和供给侧改革有何不同》指出，本轮"反内卷"的总需求环境、涉及行业及其相应产业格局与2015~2017年供给侧（以下简称"供 改"）改革有所不同。我们认为：1）借鉴"供改"经验，"反内卷"有望对PPI和企业盈利形成提振，但供给侧行情成为主线需要合适的时点、政策力度和需 求侧搭配；2）择时角度，行情启动信号通常为价格或ROE拐点，结束信号通常为需求转弱或供给上升；3）择线视角，财报筛选有"内卷"压力、政策关 注、市场认可的行业，包括风电、普钢、部分化工品（如农化）、光伏、煤炭等。 本轮"反内卷"与2016年"供改"的异同 来源：华泰睿思 我们认为：1）借鉴"供改"经验，"反内卷"有望对PPI和企业盈利形成提振，但供给侧行情成为主线需要合适的时点、政策力度和需求侧搭配；2）择时角 度，行情启动信号通常为价格或ROE拐点，结束信号通常为需求转弱或供给上升；3）择线视角，财报筛选有"内卷"压力、政策关注、市场认可的行业， 包括风电、普钢、部分化工品（ ...