【广发•早间速递】关税对美国通胀的影响开始体现

来源：广发证券研究 宏观：关税对美国通胀的影响开始体现 6月美国通胀数据开始回升，6月CPI同比增2.7%，前值2.4%，市场预期2.6%，能源价格反弹为主要背景。但核心CPI增速相对温和，显示通胀广度与粘性 有所升温。 6月核心商品价格环比回弹至0.2%，前值0%；同比0.7%，前值0.3%，为连续第二个月回升。其中关税影响开始体现，多种核心商品分项的价格水平指数 相对于其2023–2024年趋势线有所回升，价格整体仍低于趋势线。 应该如何理解从关税到最终产品定价的传递过程？美国进口价格指数（不含关税）大致平稳，表明国外厂商并未主动降价；价格初期上行温和的可能原因 是，由于美国企业提前囤货、供应商谈判、调整供应链等操作，导致关税对最终物价的传导在初期偏慢。随着库存逐步消化，转嫁关税的速度可能会有所 加快预计美国核心CPI同比四季度最高回升至3.3%附近，其影响在2026年上半年继续，总体估计大约80bp左右来自关税的额外影响。 6月通胀数据显现关税确实存在影响，但影响斜率暂时偏温和，两种信息之下美联储需更多时间来做进一步评估，不适合快速决策。基准情形下，我们预 期美联储四季度启动降息。数据并未对美股定价有显 ...