“H20恢复”利好有多大？腾讯与阿里的战略差异，云大厂的收入与资本开支

对于关注中国科技巨头的投资者而言，近期英伟达计划恢复对华供应H20芯片的消息无疑是市场焦点。然而，摩根大通的最新分析为这股热情浇上了一盆 冷水：这虽是增量利好，但远非"游戏规则的改变者"。 据追风交易台消息，7月16日摩根大通发表研报指出，在这场AI竞赛的初期，阿里的"卖铲"模式似乎能更快地为股东创造财务回报，而对腾讯来说可能短 期利空。此前7月15日，高盛发表的研报则预计阿里和腾讯的资本开支将在2025年第二季度触底，并在下半年开始环比复苏。 摩根大通认为，投资者不应过分高估H20恢复供应对云厂商收入的直接提振作用，而应更深入地审视各家公司的AI战略、资本开支计划以及其对利润率的 实际影响： 战略分化：阿里的"卖铲人" VS 腾讯的"应用开发者" 尽管阿里和腾讯都涉足对外销售算力和对内开发AI应用，但两者的战略重心存在本质区别，这直接导致了H20恢复供应对其财务影响的差异。 摩根大通认为，H20的恢复供应对阿里而言是积极的，有助于其更好地服务外部开发者，而在AI发展的早期阶段，阿里的AI投资回报率应高于腾讯： "卖铲人"阿里巴巴： 数据显示，腾讯的元宝APP月活跃用户从2024年12月的290万，飙升至20 ...