“股债双牛”仍是后期主线

往后看，"反内卷"及城市更新相关政策对需求侧的拉动需进一步观察。三季度经济数据验证较为关键： 一是观察内部经济动能变化情况，二是8月关税豁免期结束外部影响或重新放大。若7—8月数据验证经 济动能低于目标增速，则不排除宏观政策适时发力托举。 7月是缴税大月，资金利率走势很大程度取决于央行的对冲操作。7月15日是增值税、所得税等主要税种 的纳税申报截止日，税期时点流动性明显收敛，存款类机构隔夜质押式回购利率上行至1.53%附近，7 天质押式回购利率则上行至1.56%附近。 7月15日，央行公开市场逆回购继续放量，释放明确呵护信号。当日，央行开展了3425亿元7天期逆回购 操作。同时，690亿元逆回购到期及1000亿元MLF到期，单日全口径净投放1735亿元。此外，央行还进 行1.4万亿元买断式逆回购操作（包括3个月期8000亿元和6个月期6000亿元），当日实际净投放规模达 15735亿元。现阶段由短及长的利率曲线关系较为顺畅，资金、存单和长债利率未出现倒挂情形，资金 面持续紧张概率不高。 从广义流动性来看，政府债继续支撑6月社融增速回升，6月政府债净融资规模达到1.41万亿元，不过实 体融资需求相对偏弱。从企业 ...