侃IPO：海马云冲港股，经营净流出28亿全靠融资

海马云的毛利率长期处于行业低位，2024年毛利率最高，为26.6%。但参考港股市场中等规模的游戏公 司，2024年平均毛利率达到56.6%。 同行第三（按2024年的收入）的顺网科技，其在游戏传媒行业的毛利率高达64.3%，游戏业务产品毛利 率更是高达85.9%。 中国云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，安徽海马云科技近日在港交所递交招股书，拟在香港主板 挂牌上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人。 作为中国云游戏场景实时云渲染服务市场份额17.9%的头部企业，海马云 2022年至2024这3年复合增长率33.8%，其中2024年营收达5.2亿元。同比增幅更是高达54.4%，增长势头 显著。 但光鲜数据背后，是3年公司净亏损分别为2.46亿元、2.18亿元及1.86亿元，3年累计亏损6.5亿元。 "增收不增利"的根源在于盈利效率的孱弱。 2022年~2024年，经营活动现金净流出分别为4.9亿元、16.5亿元和6.8亿元，3年累计净流出28.21亿元， 核心业务造血能力持续缺失。 投资活动同样"只出不进"，同期净流出4.0亿元、5.3亿元和3.4亿元。 公司完全依赖融资活动维系运营，3年间融资净流入4.6 ...