特步国际(1368.HK)：Q2主品牌同增低单位数 索康尼成长可期

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪 主品牌：跑步品类贡献重要增长动能，运营节奏整体良好2Q25 主品牌全渠道流水同比低单位数增长， 整体保持稳健态势。分渠道看，我们预计电商板块增速领先。分品类看，我们预计儿童业务表现优于成 人线。产品结构上，我们预计功能性产品构成核心销售主力，其中跑步品类延续强劲增长动能，上半年 有望实现同比双位数增长，成为驱动整体增长的核心引擎。运营层面，我们预计主品牌折扣力度稳定在 7-75 折，此外，我们预期库销比维持在4-4.5 个月的健康水平，整体运营节奏延续1Q良好态势。考虑到 Q3 进入马拉松和跑步活动旺季，我们预计会对跑步产品进一步形成正向带动。 索康尼：渠道优化+产品升级驱动全年成长可期2Q25 索康尼流水同比增长超20%，环比放缓（1Q25 增 速约40%），或主因电商调整，减少低价产品，收紧电商折扣。渠道侧，我们预计2Q25 线下流水保持 高增，下半年新型门店在低线城市的布局节奏将进一步加快，有望推动店效实现新一轮提升。产品端， 品牌定位精准，聚焦精英跑者和专业产品领域，强化高端品牌心智。考虑品牌在精英人群的持续渗透， 叠加在跑步品类的持续研发与推新，同时通过扩充服装等生活 ...