特步国际(1368.HK)：Q2主品牌低单位数增长 索康尼超20%

研究员：唐爽爽/李佳妮 事件概述 公司公告2025Q2 运营数据：Q2 主品牌零售流水同比低单位数增长，折扣为七到七五折，25Q2 索康尼 零售销售实现超过20%同比增长。25H1 主品牌零售流水实现中单位数同比增长，渠道存货为四到四个 半月，索康尼零售实现超过30%的增长。 分析判断: 机构：华西证券 投资建议 我们分析：1）短期来看，推进主品牌DTC 战略的投入短期内因为冲回销售对业绩有一定负面影响，但 利于与消费者进行更深入和个性化互动、增加品牌忠诚度、提升保留率，利于长期发展；2）未来索康 尼将持续拓宽产品矩阵，进一步开发复古和通勤系类以满足不同消费需求、继续开拓一二线城市高端门 店开设，并在收购索康尼和迈乐全部权益后，索康尼毛利率有望持续提升，我们预计全年索康尼开店30 家左右；3）出售KP 品牌后，减少报表拖累、聚焦三大品牌。维持盈利预测，维持25/26/27 年营业收入 预测142.86/155.58/172.51亿元；维持25/26/27 年归母净利13.74/15.11/16.64 亿元，对应25/26/27 年 EPS 0.50/0.54/0.60 元，2025年7 月15 日收盘价5.3 ...