货币政策稳增长措施仍需加码

宋雪涛(国金证券首席经济学家) 在内部"稳增长"进一步发力，外部"稳汇率"制约减弱时，预计下半年货币政策或延续4月以来偏宽松的 主基调，三季度或主要以推动存量政策落地、配合财政政策为主。在此期间，流动性将继续维持偏宽松 状态，以此配合政府债的发行等。结构性金融工具如养老和服务再贷款等则可能会加速推出，以此定向 支持消费、出口等领域。如果经济挑战没有超预期，降息可能会相对谨慎，第二次降息幅度或在10BP 左右。 上半年我国货币政策取向大致可以分为两个阶段，一季度我国经济平稳开局，在汇率面临贬值压力，市 场预期过于一致时，货币政策"稳汇率""防范资金空转"等诉求更强。受此影响，年初央行流动性投放相 对偏谨慎，并公告暂停国债买入。在央行引导下，银行间市场资金整体紧平衡，DR007和DR001向上大 幅偏离OMO(公开市场操作)资金利率，资金利率一度高于政策利率84BP、46BP。 下半年信用端需要关注的是社融增速在8月后或可能面临一定挑战。年初以来在政府债的支撑下，虽然 信贷表现仍待提振，但社融同比增速上行至8.9%。1~6月政府债净融资规模7.66万亿元，同比去年多增 4.3万亿元。但是今年政府债总规模为13.8 ...